永泰能源(600157):电力高增业绩向好,关注煤矿及储能项目成长性-公司2024年中报点评报告

电力高增业绩向好,关注煤矿及储能项目成长性,维持"增持"评级公司发布2024年中报,2024H1实现营业收入145.12亿元,同比+3.80％,实现归母净利润11.89亿元,同比17.45％,实现扣非后归母净利润11.12亿元,同比+10.66％。单Q2看,公司实现营业收入71.91亿元,环比-1.78％,实现归母净利润7.23亿元,环比+54.92％,实现扣非后归母净利润6.41亿元,环比+36.33％。我们维持2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润24.1/26.0/35.1亿元,同比+6.4％/+8.0％/+34.9％;EPS为0.11/0.12/0.16元,对应当前股价PE为10.2/9.5/7.0倍。公司经营目标明确,积极提升资产质量,煤电互补经营模式助力业绩稳定增长,海则滩煤矿建设有望带来远期增量,储能转型发展值得期待,维持"增持"评级。

   煤炭产销量减精煤韧性较强,高比例长协助力电力业务量价齐升煤炭业务:产销量下滑,动力煤价格承压,洗精煤韧性较强。2024H1实现营业收入53.4亿元,同比-8.41％;实现原煤产量/销量分别为598/592万吨,同比-1.1％/-2.7％,其中对外/内部销售分别为317/275万吨,同比-9.6％/+6.8％,原煤吨价425.0元/吨,同比-19.0％;实现洗精煤产量/销量分别为148/144万吨,同比-9.4％/-8.7％,洗精煤吨价1575.1元/吨,同比+3.5％。电力业务:量价齐升,长协煤占比超85％,毛利高增。2024H1实现营业收入88.0亿元,同比+14.3％,实现发电量194亿度,同比+13.4％,实现售电量184亿度,同比+13.6％,发售电量增长主因公司优化发电策略,抢发电量创效益;实现电力业务毛利13.6亿元,同比+167.6％,实现度电价格0.480元/千瓦时,同比+0.7％,实现度电毛利0.074元/千瓦时,同比+135.7％,毛利大幅提升主因加大长协煤签约量及提升长协煤占比至86.8％、动力煤市场价格同比下降、积极参与调峰调频并获得服务收入合计约9600万元。

   海则滩煤矿推动利润高增,多措并举提升内在价值(1)聚焦煤电一体化,降本增效保增长。公司通过提高单产单进及洗选效率保障煤炭业务盈利能力,通过抢发电多供热、提升长协煤兑现、参与调峰辅助服务等各种有效措施提升电力业务盈利能力,确保2024年稳定增长。(2)加快海则滩建设,确保2027年业绩大幅增长。海则滩煤矿是国家发改委跟踪督导的重点项目,公司预期未来产能将提升至1000万吨/年,达产后有望实现净利润相对2023年增长170％以上。(3)积极推进储能项目建设。公司在发展煤电主业的同时,积极打造全钒液流电池全产业链,力争2025年储能产业形成规模,2030年市占率达30％以上,成为储能行业全产业链发展的标杆企业。(4)落实分红机制,确保投资者和债权人长期回报。截至2024年6月底,公司有息负债规模由709.47亿元大幅下降至401.63亿元,财务状况进一步优化,已成功实现困境反转。公司高度重视股东合理回报,将在按时偿还到期债务、保障重点项目建设、确保公司持续稳定发展的基础上,以现金分红和股份回购等方式回报投资者,以实现对投资者的长期回报。

   风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;储能转型不及预期。