宇信科技(300674):收入质量提升毛利回暖,海外战略持续推进

1H24业绩低于我们预期宇信科技公布1H24业绩:收入14.90亿元,同比-23.1％;归母净利润1.63亿元,同比-1.0％;扣非归母净利润1.44亿元,同比-9.8％。2Q24收入8.89亿元,同比-22.3％;归母净利润1.31亿元,同比+6.6％;扣非归母净利润1.13亿元,同比-8.2％。公司软件业务落地节奏低于预期,1H24业绩低于我们预期。

   发展趋势软件收入略承压,集成业务同比下滑。1)软件业务收入12.14亿元,同比-18.1％,承压主要归因于公司主动筛选优质项目及调整客户结算模式,毛利率回升至35.38％;1H24软件签单额23.2亿元,同比-11.5％;2)系统集成业务收入2.21亿元,同比-42.1％,去年同期高基数下增速放缓,毛利率回升至10.6％;3)创新运营收入0.52亿元,同比-26.5％,毛利率升至92.3％。

   1H24订单有所突破,信贷业务取得三千万级大订单;数字银行方面取得股份制银行、城乡行的营销、数字化运营等订单。受项目结算确认延迟影响,1H24销售商品、提供劳务带来的现金流入14.6亿元,同比-9％;1H24合同负债4.85亿元,较2023年末-21.9％,订单视角增量略下降。

   毛利率持续优化,降本增效促盈利能力提升。1H24公司毛利率33.7％,同比+4.9ppt,系软件业务占比提升且软件毛利率优化+4.6ppt。公司严格执行降本增效战略,归母净利率10.9％,同比+2.4ppt,公司盈利水平维持稳定,剔除股份支付费用后扣非净利润1.59亿元,同比-9.5％。1H24人员约1.2万人,同比-9％,公司战略性收缩,抬升盈利性。

   关注海外市场开拓更进一程,创新运营业务盈利能力增强。出海战略持续推进,1H24中标某跨国银行新一代核心银行系统,同时之前布局在印尼的创新业务兑现利润。创新运营业务方面,平台业务新增3家银行、2家非银机构合作;公司与厦门资管建立合作,开拓不良资产处置业务蓝海;着手入围某民营银行、某互联网平台委托的不良资产处置项目中。报告期内完成对各家大模型产品对接,实现AI赋能产品、提升效率。

   盈利预测与估值考虑到公司软件业务弱于我们此前预期,我们下调2024e/2025e盈利预测24.0％/43.0％至2.95/2.61亿元。我们认为公司具备较强的行业生态布局,同时海外市场拓展进展稳健,维持跑赢行业评级,结合盈利预测调整及行业中枢下行综合考量,下调目标价29.4％至12元,基于28.6x/32.4x2024e/2025eP/E,较当前股价有16.8％的上行空间,当前交易于24.5/27.7x2024/2025eP/E。

   风险创新业务需求不及预期,海外政策风险,AI布局进度不及预期。