小熊电器(002959):经营短期承压,期待后续改善

事件:小熊电器公布2024年半年度公告。公司2024H1实现收入21.3亿元,YoY-9.0％;实现归母净利润1.6亿元,YoY-32.0％。经折算,Q2单季度实现收入9.4亿元,YoY-14.0％;实现归母净利润0.1亿元,YoY-85.9％。展望后续,随着公司不断拓展新品类,持续发力海外市场,收入有望恢复快速增长。

   Q2收入有所下降:2024Q2公司收入延续下降趋势,主要是因为:1)国内厨房小家电行业需求较低迷。根据奥维云网,2024H1国内厨房小家电整体零售额同比下降5％。2)小家电行业价格竞争较为激烈,小熊销售均价下降。根据久谦,2024Q2小熊线上整体销售均价YoY-14％。Q2小熊分渠道来看,淘系/京东/抖音平台的线上销售额分别YoY-9％/-29％/-55％(久谦数据)。另一方面,公司积极将在国内积累的品牌力、产品力、制造力输出至海外市场,海外业务延续良好增长势头。2024H1公司海外收入同比增长27％。

   Q2盈利能力同比下降:2024Q2公司毛利率同比-1.0pct,归母净利率同比-5.5pct。Q2公司净利率降幅大于毛利率降幅主要因为:1)研发费用和管理费用支出同比有所增加。Q2公司研发费用率/管理费用率分别同比+2.5pct/1.5pct。2)Q2其他收益同比-1092万元。

   Q2单季度经营性净现金流同比减少:Q2公司经营性现金流净额同比-3.1亿元,主要原因包括:1)原材料价格上行,Q2公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+2.3亿元。2)Q2公司销售收入有所下降。Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-1.0亿元。

   投资建议:小熊是业内领先的线上小家电公司,在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力,目前正积极向产品精品化发展,提升品牌力。后续随着小家电行业消费需求复苏,公司盈利能力有望迎来改善。预计公司2024年～2026年EPS分别为2.42/2.63/2.84元,维持买入-A的投资评级,给予2024年20倍的市盈率,相当于6个月目标价为48.44元。

   风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧。