鲁西化工(000830):二季度净利环比提升,化工新材料盈利改善

公司二季度净利同比扭亏为盈,环比提升。公司2024年二季度营收72.9亿元(同比+47％,环比+8％),归母净利润6.0亿元(同比扭亏为盈,环比+6％),扣非归母净利润6.3亿元(同比扭亏为盈,环比+8％)。公司营收及归母净利润增长主要来自于开工率提升及部分产品毛利提升。

   公司核心业务化工新材料板块营收及毛利率均同比增加。2024年上半年,公司主营业务化工新材料/基础化工/化肥营收分别为95.1/28.2/14.5亿元,占比68％/20％/10％,同比+43％/-16％/+10％;毛利率分别为21％/13％/7％,同比+15/-6/+1个百分点。化工新材料为公司最核心业务,其营收同比增速及毛利率均在主营业务板块中领先。

   化工新材料板块丁辛醇及尼龙6价差同比走扩,助力上半年盈利提升。2024年上半年,以丁辛醇为主的多元醇国内供应量较为稳定,而海外装置开工降低,促进出口增加。二季度以来,多元醇下游涂料和增塑剂等需求下滑,产品价格随之走低。尼龙6海内外需求增长,原料端纯苯价格抬升,盈利能力显著提升。聚碳酸酯、有机硅、氟材料等产品市场竞争加剧,需求总体偏弱,价格相对低迷。据Wind数据,2024年二季度正丁醇/辛醇/尼龙6/聚碳酸酯市场均价分别为8229/9822/14325/15317元/吨,同比+11％/-16％/+11％/+2％,环比-2％/-1％/-1％/+4％;价差同比+20％/+4％/+106％/-0.5％,环比-5％/-32％/+37％/+5％。

   基础化工板块产品需求偏弱,毛利率同比下滑。甲烷氯化物的部分下游行业如锂电池膜、农药、医药等保持稳定开工,而与房地产相关的纤维素、有机硅等行业开工率下降,制冷剂行业受配额管控、新型制冷剂替代、出口减少等因素影响开工率降低,导致甲烷氯化物价格低位波动。烧碱、二甲基甲酰胺(DMF)需求弱势,价格保持低位运行。据Wind数据,2024年二季度二氯甲烷/三氯甲烷/烧碱市场均价分别为2424/2812/975元/吨,同比-3％/+29％/-1％,环比+6％/+18％/+2％;价差同比-29％/+15％/-9％,环比-9％/+11％/+10％。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格上涨;行业竞争加剧风险等。

   投资建议:公司产业链丰富,盈利弹性较大,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为16.99/19.28/23.94亿元,每股收益分别为0.89/1.01/1.25元,对应当前股价PE为12.0/10.6/8.5X,维持"优于大市"评级。