山西焦煤(000983):沙曲煤矿恢复生产,公司下半年煤炭产量有望修复

事件:山西焦煤发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入215.70亿元,同比减少21.73％,归母净利润为19.66亿元,同比减少56.47％,扣非后的归母净利润为18.80亿元,同比减少58.66％。基本每股收益为0.3463元/股,同比减少58.90％,加权平均净资产收益率为5.06％,同比减少9.22pct。

   分季度看,2024年第二季度,公司实现营业收入110.18亿元,环比增加4.42％,同比减少13.97％;实现归母净利润10.16亿元,环比增加6.93％,同比减少50.37％;实现扣非后的归母净利润9.83亿元,环比增加9.71％,同比减少52.15％。

   点评:煤炭业务成本同比下降,毛利率下滑。根据公司2024年半年报,报告期内公司所属部分矿井受安全事故等因素影响停产限产,煤炭产品产量和销量同比下降,同时商品煤综合售价同比下降、煤炭资源税税率提高等原因,导致公司煤炭板块利润同比下降。根据Wind数据,2024上半年太原古交2号焦煤平均坑口价格为995元/吨(同比-10.63％)。2024年上半年公司煤炭业务销售收入为120.14亿元(同比-30.01％),销售成本为54.97亿元(同比-7.59％),毛利为65.16亿元(同比-41.91％),毛利率54.24％(同比下降11.10pct)。

   焦炭业务毛利同比修复,成本同比下降。根据公司2024年半年报,2024年上半年焦炭业务销售收入为47.86亿元(同比-8.27％),销售成本为47.58亿元(同比-8.89％),毛利为0.29亿元(同比+918.57％),毛利率为0.60％(同比+0.67pct)。

   电力及热力业务成本同比下降,毛利率下滑。根据公司2024年半年报,2024年上半年电力及热力销售收入为33.19亿元(同比-6.16％),销售成本为32.93亿元(同比-5.96％),公司电力及热力产品毛利为0.26亿元(同比-26.61％),毛利率为0.78％(同比下降0.22pct)。沙曲一号煤矿复产,生产端持续恢复。2024年4月8日,根据公司《关于所属华晋焦煤有限责任公司沙曲一号煤矿复产的公告》,即日起沙曲一号煤矿按照要求从即日起有序恢复生产,沙曲一号煤矿年核定产能450万吨,占公司总产能的9.20％。经公司初步统计,沙曲一号煤矿本次因事故共停产117天,预计影响原煤产量约140万吨。

   盈利预测与投资建议。我们推荐山西焦煤基于以下三个方面:1)公司位于晋中基地,资源储量丰富,区位优势明显。2)公司所产焦煤具备低灰分、低硫分、结焦性好等优点,资源稀缺属性强。3)公司分红比例高,股东回报可观。

   我们预计2024-2026年公司实现营业收入429.61亿元、454.44亿元、487.28亿元,归母净利润为40.84亿元、44.55亿元、48.20亿元,EPS(摊薄)为0.72元、0.78元、0.85元,以2024年8月27日收盘价7.66元/股对应PE为10.6x/9.8x/9.0x,维持"增持"评级。

   风险提示:重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严、下游需求不及预期。