澜起科技(688008):AI互联新品快速放量,24H1扣非净利润同比大增141.8倍

24H1扣非净利润同比+141.8倍,受益DDR5渗透率提升+AI新品上量。

   24H1营收16.65亿元,同比+79.5％,归母净利润5.93亿元,同比+6.2倍,扣非净利润5.44亿元,同比+141.8倍,主要受益于内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长、DDR5渗透率提升及AI"运力"芯片新品规模出货。

   24Q2季度营收9.28亿元,环比+25.8％,归母净利润3.70亿元,环比+65.5％,扣非净利润3.25亿元,环比+47.8％;毛利率57.83％,环比+0.13pct,净利率39.86％,环比+9.55pct,扣非净利率34.99％,环比+5.20pct。Q2季度净利率环比增长主要系Q2政府补助增加使得其他收益率环比+7.20pct所致。

   Q2互联类芯片营收环比+19.9％,津逮?服务器平台营收环比+134.4％。

   1)第一大业务为互连类芯片,24Q2单季度营收8.33亿元,环比+19.9％,营收占比90％,毛利率区间63.68％,环比+2.75pct,主要系24Q2内存接口及模组芯片营收环比稳健增长,叠加AI新品放量驱动业绩增长。

   2)第二大业务为津逮?服务器平台,24Q2单季度营收0.91亿元,环比+134.4％,营收占比10％,主要受益于服务器市场的恢复性增长。

   24H1DDR5第四子代RCD芯片已送样,DDR5新品持续迭代助推成长。

   24H1公司DDR5第二子代RCD芯片出货量已超过第一子代产品。公司第三子代RCD芯片预计24H2开始规模出货,DDR5第四子代RCD芯片已发布并送样给内存模组厂商。根据TrendForce预测,24Q3起DDR5内存模组渗透率将超过50％,未来有望持续受益DDR5渗透率提升及DDR5新品迭代推进。

   受益AI浪潮,预计Q3季度交付的PCIeRetimer芯片在手订单约60万颗。

   公司三款高性能"运力"芯片新品快速放量,Q2季度合计营收约1.3亿元,环比翻倍以上成长。其中,受益于全球AI服务器需求旺盛及公司市场份额提升,Q2季度PCIeRetimer芯片出货量环比翻倍至约30万颗。截至7月22日订单情况,公司预计Q3季度交付PCIeRetimer芯片在手订单数约60万颗。

   国内内存接口芯片龙头,维持"增持"评级。

   公司作为国内内存接口芯片龙头,将充分受益于DDR5渗透率的提升及AI浪潮,且津逮CPU国内市场空间较大,国内本土厂商占比仍低,公司未来成长空间广阔。预计公司2024～2026年归母净利润分别为13.27/19.68/25.73亿元,对应24/25/26年PE为46/31/24倍,维持"增持"评级。

   风险提示:全球贸易摩擦风险;产品研发风险;客户集中风险;存货跌价风险。