通用股份(601500):上半年业绩增长,产能扩张盈利提升

事件概述

   公司发布2024年半年度报告。2024上半年,公司实现营收30.68亿元,同比+37％;实现归母净利润2.87亿元,同比+393％,EPS为0.18元;其中Q2单季度实现营收16.25亿元,同比+36％,环比+13％;归母净利润1.34亿元,同比+185％,环比-12％;扣非归母净利润1.27亿元,同比+189％,环比-15％。分析判断:

   轮胎产销增长,三大基地产能加快投放2024年上半年,公司实现轮胎产量884.81万条,同比+69％;销量808.02万条,同比+51％。Q2单季度,公司实现轮胎产量468.43万条,环比+4％,销量433.32万条,环比+16％,Q2轮胎均价环比上涨约0.77％;公司现有中国、泰国、柬埔寨三大生产基地,上半年加快基地建设及产能释放。2024年5月份,柬埔寨工厂一期项目全钢胎90万条和半钢胎500万条实现全面达产;2024年6月28日,泰国二期1000万条半钢胎项目、国内600万条半钢技改项目两地实现同日投产;据证券市场周刊,8月28日,公司柬埔寨二期项目首胎下线。

   盈利水平持续提升,加强费用管控公司毛利率自2021年以来持续提升,2021/2022/2023/2024H1公司轮胎业务毛利率分别为9.59％/9.73％/15.64％/17.56％;我们认为,毛利率持续提升,一是得益于轮胎价格略有上涨,Q1环比+0.13％,Q2环比+0.77％;其次,公司17寸及以上大尺寸高毛利产品占比提升,提升溢价;另外,规模效应提升盈利空间。公司持续加强费用管控,2024年上半年,公司期间费用率为7.22％,同比下降2.64pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.26％/3.48％/1.23％/0.26％,分别同比-0.70/-0.31/-0.07/-1.55pct。

   投资建议

   公司海外双基地已落成,后续伴随泰国、柬埔寨基地投产放量,公司强大成长力释放在即。维持盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为74.95/101.29/126.14亿元,归母净利润分别为6.81/9.89/12.91亿元,EPS分别为0.43/0.62/0.81元,对应8月28日4.29元收盘价,PE分别为10/7/5倍。维持公司"增持"评级。

   风险提示

   国际贸易壁垒增加的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格剧烈波动的风险