味知香(605089):24H1业绩承压,静待改善-中报点评

24H1业绩承压,静待改善公司发布半年报,24H1公司实现收入/归母净利/扣非净利3.3/0.4/0.4亿元,同比-21.5％/-43.4％/-43.1％;对应24Q2收入/归母净利/扣非净利1.6/0.2/0.2亿元,同比-24.9％/-40.1％/-40.1％。24H1公司经营承压,主要系受整体消费环境平淡影响,截至24H1末,公司加盟店较23年末净减少45家至1778家,单店收入亦有双位数同比下滑;截至24H1末,公司批发客户较23年末净增24家至559家。利润端,24H1毛利率同比-1.3pct,销售/管理费用率同比+0.9/+3.0pct,最终24H1归母净利率同比-5.0pct、扣非净利率同比-4.8pct,盈利能力明显承压。展望看,随着产品推新和B端+C端渠道网络的多元化,期待公司后续业绩改善。预计24-26年EPS0.64/0.69/0.77元,参考可比公司24年平均30xPE(Wind一致预期),给予24年30xPE,目标价19.20元,"增持"。

   截至24H1末,加盟店较23年末净减少45家至1778家产品端,24H1肉禽类/水产类/其他类实现营收2.1/0.9/0.2亿元,同比-22.5％/-23.6％/+7.9％;对应24Q2实现营收1.1/0.4/0.1亿元,同比-23.5％/-27.0％/-25.3％。公司注重产品研发,提升新品储备,满足消费者的多样化需求。24H1零售渠道实现营收2.2亿元,同比-20.0％,其中加盟店/经销店营收1.8/0.4亿元,同比-20.6％/-17.5％;截至24H1末,公司加盟店1778家,较23年末净减少45家。24H1批发渠道实现营收0.8亿元,同比-25.6％;截至24H1末,公司批发客户559家,较23年末净增24家。

   24H1商超渠道持续开拓,收入同比+6.5％至1477.5万元。24Q2零售/批发渠道实现营收1.1/0.4亿元,同比-25.0％/-26.2％。

   24Q2毛利率同比-1.3pct,扣非净利率同比-3.6pct,盈利能力明显承压24H1公司毛利率同比-1.3pct至24.9％(24Q2同比-1.3pct至24.7％)。24H1销售费用率同比+0.9pct至5.2％(24Q2同比持平至4.3％),24H1管理费用率同比+3.0pct至7.0％(24Q2同比+3.0pct至6.5％),管理费用率明显提升主要系新厂投入使用、分摊费用增加所致。最终24H1归母净利率同比-5.0pct至12.9％(24Q2同比-3.7pct至14.5％),24H1扣非净利率同比-4.8pct至12.6％(24Q2同比-3.6pct至14.1％),盈利能力明显承压。

   静待改善,维持"增持"评级考虑到公司后续开店及单店营收恢复情况仍有一定不确定性,我们下调盈利预测,预计24-26年EPS为0.64/0.69/0.77元(前次0.88/0.97/1.07元),给予24年30xPE,对应目标价19.20元(前次29.92元),"增持"。

   风险提示:行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。