鲁西化工(000830):H1净利同比高增,开工提升助力盈利-中报点评

24H1归母净利润11.7亿元/同比+504％,维持"买入"评级鲁西化工8月28日发布24年半年报,24H1实现营收140.4亿元,同比+22％,归母净利润11.7亿元(扣非后12.1亿元),同比+504％(扣非后同比+589％);其中24Q2归母净利润6.0亿元(扣非后6.3亿元),同比+570％/环比+6.2％(扣非后同比+589％/环比+8％)。我们预计公司24-26年归母净利润20.9/24.7/28.9亿元,对应EPS为1.09/1.29/1.51元,结合可比公司24年Wind一致预期PE均值为12倍,给予公司24年12xPE,目标价13.08元,维持"买入"评级。

   上半年丁辛醇/尼龙6景气较好,叠加装置开工提升助力盈利据百川盈孚,24H1丁醇/辛醇/PC/PA6/99％片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.84/1.01/1.57/1.47/0.32/0.47/0.25/0.28万元/吨,同比+11％/+13％/0％/+9％/-12％/-13％/-6％/-23％,丁辛醇/PA6景气较好,叠加子公司23H1装置事故影响开工,24H1装置开工提升,助力盈利增长。24H1新材料化工/基础化工/化肥营收分别同比+43％/-16％/+9.5％至95/28/15亿元,毛利率同比+15pct/-6.2pct/+1.2pct至21％/13％/7.4％。24H1综合毛利率yoy+7.9pct至18％,子公司鲁西多元醇/氯甲烷化工/甲酸化工/甲胺化工/聚碳酸酯/聚酰胺新材料净利润9.0/0.63/0.68/-0.29/-0.65/0.26亿元。

   主营产品有望底部复苏,项目增量助力成长据百川盈孚,8月28日丁醇/辛醇/PC/PA6/99％片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸价格分别为0.71/0.80/1.6/1.4/0.3/0.42/0.27/0.24万元/吨,较年初分别-17％/-38％/+3％/-6％/-5％/-15％/+7％/-11％,目前多数主营产品景气仍处于近5年相对低位,未来伴随需求复苏叠加低价下竞争格局有望优化,景气或得到改善。24Q2末公司在建工程85亿元,较年初新增10.4亿元。公司同时发布公告,控股股东拟将国拨资金4.7亿元以委托贷款形式支持公司资本性开支,包括己内酰胺·尼龙6项目、有机硅项目、双酚A项目等,伴随新增项目释放,规模优势有望增强。

   风险提示:下游需求不及预期;新项目进度不及预期;原料价格大幅波动。