派林生物(000403):业绩增长亮眼,采浆量快速提升

公司发布2024半年报:派林生物2024年H1实现收入11.36亿元、归母净利润3.27亿元、扣非归母净利润2.97亿元,同比分别增长60.23％、128.44％、184.61％。其中2024Q2实现收入7.00亿元、归母净利润2.05亿元、扣非归母净利润1.89亿元,同比分别增长56.25％、135.63％、177.94％。

   血制品认知持续提升,业绩增长亮眼:2024H1公司收入及利润端都实现大幅增长,主要因素包括:①在投浆增长和血制品认知提升的双重驱动下,核心产品增长较好,静丙产品持续供不应求,渠道和价格策略优化;②投浆节奏导致的23年上半年低基数;③海外业务逐步看到成效,2024H1巴基斯坦出口销售实现收入180万元,销售占比0.16％,同时公司将积极推动巴西法规注册,继续拓展海外市场规模;④通过经销商管理等方式进一步控费提效,2024H销售费用率9.06％(相较于2023年报下降320bp)、管理费用率7.49％(相较于2023年报下降25bp)、2024H净利率28.78％(相较于2023年报提升252bp)。

   新浆站验收开采+存量浆站爬坡,采浆量快速提升:公司共拥有浆站38个,其中广东双林19个(含德源的6个浆站在采共17个,2个待验收),派斯菲科19个单采血浆站(在采17个,其中铁力(22年8月)、尚志(22年11月)、龙江(23年5月)、巴彦(23年8月)、庆安(23年9月)、拜泉(24年3月)、依安浆站(24年4月)均为近期验收开采新浆站,鸡西浆站搬迁后也于24年5月获采浆许可,还有2个新浆站也将陆续开采)。在新浆站增量贡献、新疆德源合作激励深化、存量浆站潜力挖潜等因素共同驱动下,2024年H1公司采浆量约700吨,相较于2023H1的550t同比增长27.27％,全年采浆高增可期。

   盈利预测与投资建议:我们看好公司浆量进入快速释放期,支撑业绩稳定较快增长,维持"增持"评级,预计2024-2026年实现归母净利润7.72/9.30/10.80亿元,对应PE23/19/16x。

   风险提示:竞争格局恶化、新产品放量不及预期、采浆不及预期、集采等风险。