奥锐特(605116):Q2业绩基本符合市场预期,制剂销售逐步上量

事件2024年8月28日,公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入7.31亿元(YoY+32.21％),归母净利润1.89亿元(YoY+96.66％),扣非净利润1.87亿元(YoY+98.81％)。

   观点Q2业绩基本符合市场预期,收入及利润同比实现高速增长。公司半年度营收及利润均达历史最高水平,单季度来看,2024Q2实现营收3.95亿元(YoY+57.69％),归母净利润1.06亿元(YoY+112.73％),扣非净利润1.05亿元(YoY+108.73％),同比实现高速增长,且达到历史最高水平。我们认为增长的主要原因是:①公司持续深耕主业,心血管类、抗肿瘤类等优势原料药销售稳健增长;②公司地屈孕酮片逐步上量,市场拓展成效进一步体现。制剂销售占比提升,盈利能力持续大幅提升。2024H1,公司毛利率为57.02％(YoY+7.23ct),净利率为25.81％(YoY+8.29ct),单Q2毛利率为59.86％,同比+4.96pct,环比+6.18pct,净利率为26.94％,同比+6.53pct,环比+2.45pct。我们认为盈利能力大幅提升主要原因是:①毛利率较高的制剂业务占比提升,2023H1公司并未开展制剂销售,2024Q1制剂业务销售占比约为7％,2024Q2占比提升至18％;②管理费用率下降,2024Q2管理费用率为10.66％,同比-6.90pct。积极推进"原料药+制剂"一体化,地屈孕酮片有望加速放量。公司地屈孕酮片于2023年6月底获批上市,为公司首个制剂产品,公司有近20人的制剂销售团队,负责产品全国市场推广工作,截至2024年6月底,已经在30个省市挂网,进院4,411家(含社区门诊),2024H1实现销售收入9,247.59万 元,随着产品持续进院,2024年制剂业务有望加速放量。此外,预计公司2024将提交地屈孕酮复方片、恩扎鲁胺片等制剂产品注册申报,2026年起每年获批3-5个产品。投资建议公司地屈孕酮片、司美格鲁肽原料药有望在1-2年内加速放量,预测公司2024/25/26年营收为16.14/20.01/25.28亿元,归母净利润为4.00/5.20/6.76亿元,对应当前PE为23/17/13X,持续给予"买入"评级。

   风险提示政策风险;市场竞争加剧风险;汇率波动风险;产品研发失败风险。