神农集团(605296):生猪出栏高增长,Q2业绩扭亏为盈-公司点评报告

核心观点

   事件:公司发布2024年中期报告。24HI公司营收24.94亿元,同比+46.04％:归母净利润为1.24亿元,同比扭亏为盈(23年同期-2.64亿元);扣非后归母净利润为1.37亿元,同比扭亏为盈(23年同期-2.6亿元)。其中24Q2公司营收14.12亿元,同比+73.88％;归母净利润1.28亿元,同比扭亏为盈(23年同期-1.58亿元);扣非后归母净利润为1.31亿元,同比扭亏为盈(23年同期-1.56亿元)。

   奇Q2公司业绩扭亏为盈,盈利能力改善显著。24Q2公司业绩扭亏为盈主要受益于生猪养殖业务量价齐升。分业务来看,养殖、饲料、屠宰分别贡献19.41亿元、10.55亿元、7.11亿元,同比+68.66％、-5.46％、+34.62％。Hl公司综合毛利率12.23％,同比+10.9lpct;期间费用率为8.14％,同比-1.84pct。

   单季度来看,Q2公司综合毛利率17％,同比+15.43pct,环比、同比显著好转;期间费用率为7.32％,同比-4.69pct。

   公司生猪出栏同比+63％,完全成本行业领先。24HI公司销售生猪共计109.24万头,同比+62.83％．其中对外销售92.01万头,对内销售17.23万头;生猪销售均价约14.7元／kg,同比+5.6％;毛利率为13.78％,同比+22.42pct。Hl末公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为28.05亿元、2.17亿元、3.12亿元,同比+31.31％、-40.66％、+70.05％(公司养殖规模扩大,种猪存栏量增加)。公司生猪养殖业务主要分布在云南、广西、广东等省份,预计随着在建工程的陆续投产,24年产能可达到300万头,25年预计可达400万头。7月末公司能繁母猪存栏为10.4万头,产能增长速度较快,公司计划每年增加3-4万头母猪。成本层面,根据公告,公司Hl、Q2生猪完全成本分别为14.2元／kg.13.9元／kg,7月生猪完全成本为13.7元/kg,仔猪断奶成本308元／头,公司在行业内具备成本领先优势。出栏方面,25年目标出栏350万头,后续每年增长目标50-100万头。

   Hl生猪屠宰量86万头,积极布局食品深加工业务。24HI公司屠宰生猪共计86.16万头,同比+2.28％:毛利率4.73％．同比-6.64pct,公司正积极向下游食品深加工布局,以全产业链打造的"神农放心肉"为原料,充分发挥云南的地理和资源优势,生产具有本土特色的安全放心食品。随着云南澄江神农食品有限公司年产24000吨食品深加工项目的投产,未来产能逐步释放,养殖+屠宰+食品协同将助力公司可持续发展。

   投资建议:公司聚焦生猪产业链,形成集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、生鲜猪肉食品销售等业务为一体的完整产业链。受益于后续猪价持续向好,公司业绩或可期。我们预计公司2024-2025年EPS分别为1.4元、2.87元,对应PE为19倍、10倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:生猪及猪肉价格波动的风险;主要原材料价格波动的风险;动物疫病的风险;自然灾害的风险;食品安全的风险;政策风险等。