九洲集团(300040):出售电站优化资产结构,生物质热电联产项目陆续投运-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,2024H1实现营业收入7.42亿元,同比增长42.68％,实现归母净利润0.80亿元,同比增长38.56％;2024Q2实现营业收入4.24亿元,同比增长80.92％,实现归母净利润0.56亿元,同比增长137.48％。

   综合智慧能源业务实现快速增长,出售电站致发电收入有所下滑。2024年公司持续推进生物质项目建设,富裕九洲环境2*40MW生物质热点联产项目2台机组实现全容量并网发电,带动综合智慧能源业务收入在2024H1同比增长116.72％至2.66亿元,毛利率同比下降4.96个pct至-2.80％。

   另一方面,为优化资产结构公司持续进行新能源发电项目的滚动开发,2024H1运营风电装机容量同比小幅提升至24.60万千瓦,但风电上网电量同比下降18.53％至2.77亿千瓦时;同时电力市场化推进背景下风电平均上网电价同比下降30.90％至0.4128元/千瓦时(含税)。量价双重影响下2024H1公司可再生能源发电业务营业收入同比减少19.00％至1.93亿元,毛利率同比增长5.97个pct至68.90％。

   积极推进新能源项目开发,重点聚焦分散式风电项目。公司持续积极推进新能源项目开发,目前共在建筹建9个共349.5万千瓦分散式风电项目及2个共500MW光伏项目:(1)重点聚焦分散式风电项目,截至2024H1末有九洲零碳产业园49.5MW一个项目在建,同时有道外九洲二号50MW、宾县九洲三号50MW等分散式风电项目核准;(2)持续推进光伏项目建设,截至2024H1末有安达市九洲火山250MW、安达市九洲石山250MW等两个光伏发电项目在建。

   持续加码综合智慧能源项目,生物质热电联产项目成功实现并网发电。公司稳步推进生物质热电联产项目建设,截止2024H1已有泰来、富裕两个80MW生物质热电联产项目投运,上网电量达3.52亿千瓦时(公司另作为少数股东持有梅里斯80MW生物质热电联产项目,2024H1该项目上网电量2.04亿千瓦时)。

   2023年公司获得泰来独立储能电站200MW/400MWh智慧能源项目备案,2024H1该项目一期110MW/220MWh在建,未来有望贡献新的业绩增量。

   维持"增持"评级:公司综合智慧能源业务盈利改善,但出售新能源电站使得公司发电业务收入有所下滑,我们下调盈利预测,预计公司2024-26年归母净利润分别为1.21/1.72/1.94亿元(下调61％/下调55％/新增),当前股价对应24年PE为23倍。公司不断推进可再生能源电站(尤其是分散式风电项目)建设投资,叠加积极布局生物质能源和储能项目有望增厚公司利润,公司业绩有望稳健增长,维持"增持"评级。

   风险提示:新增新能源装机量不及预期;电网投资不及预期;生物质热电联产项目经营风险。