湖北宜化(000422):Q2业绩环比大幅改善,资产结构改善稳步推进

事件描述2024年8月25日晚,公司发布2024年半年报,报告期内营收90.61亿元,同比下降0.38％;归母净利润5.4亿元,同比增长114.21％。其中2024Q2实现营收48.63亿元,同比增长11.09％,环比增长15.86％;实现归母净利润4.03亿元,同比提升1163.03％,环比增加194.56％。

   Q2主营产品价格稳定产销增长,公司业绩大幅改善公司业绩和主营产品磷酸二铵、尿素、PVC量价息息相关,2024Q2公司营收48.63亿元,环比增长15.86％,主要因为55万吨氨醇项目于2024年1月投产以及尿素产品检修后逐步复产。盈利方面,2024Q2公司归母净利润4.03亿元,环比增加194.56％,价格方面,主营产品价格保持稳定,2024Q2磷酸二铵/尿素/PVC均价分别3633/2241/5601元/吨,环比变化-1.02/+0.40/+2.81％,PVC产品2024H1毛利率-5.57％,同比实现减亏。此外,主营产品产销量方面有明显增加,2024年2月底,公司收购宜化肥业32.43％股权,使得磷酸二铵权益产能增加31.33万吨,叠加尿素复产以及氨醇项目达产,盈利环比大幅改善。

   新产能推进,公司未来成长可期为推动磷化工产业升级,解决公司与楚星公司同业竞争问题,全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能升级改造项目,总投资约30亿元,推动磷化工产业升级、提质增效。此外,公司拟转让降解新材料公司100％股权,受PBAT市场景气度较低影响,2023降解新材料公司净利润-9207万元,在降解新材料亏损的背景下,公司后续如成功转让降解新材料100％股权,将有利于优化公司资源配置,提升公司盈利水平。随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产,未来公司业绩仍有成长空间。

   投资建议公司今年磷酸二铵产品增加31.33万吨权益产能,氨醇项目投产,预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.88、11.80、13.75亿元,同比增速为140.1％、8.5％、16.5％,(2024-2026年前值归母净利润分别为7.71、9.68、11.91亿元,较前值分别上调41.12％、21.90％、15.45％),对应PE分别为12、11、9倍。维持"买入"评级。

   风险提示(1)项目投产进度不及预期;(2)原材料价格大幅波动;(3)相关政策变动风险;(4)国际贸易风险。