英科医疗(300677):防护手套业务高速增长,毛利率持续提升

业绩简述

   2024年8月28日,公司发布2024半年度报告,2024年上半年公司实现收入45.12亿元,同比+37％;归母净利润5.87亿元,同比+100％;实现扣非归母净利润4.87亿元,同比+185％。

   2024Q2公司实现收入23.09亿元,同比+34％,环比+5％;归母净利润3.49亿元,同比-22％,环比+46％;实现扣非归母净利润3.26亿元,同比-4％,环比+102％。

   经营分析

   防护手套业务高速增长,行业供需关系回归平衡。上半年一次性手套行业出清效果明显,国内整体产能利用率提升,供需关系呈逐步回归平衡趋势。从产品类别看,公司个人防护类收入41.12亿元,同比+39％,其中丁腈手套销售放量较为显著;康复护理类收入2.33亿元,同比+30％;其他产品收入1.68亿元,同比+10％。

   毛利率持续提升,成本优势带来较强盈利能力。公司2024年Q2实现综合毛利率23.1％,环比+2.4pct,同比+9.7pct。除行业价格逐步回暖的影响外,公司也在持续开展生产线技术升级,通过提升线速、降低能耗等精益创新措施,不断提升盈利水平,维持产品成本优势。上半年公司个人防护类业务实现毛利率21.9％,同比+12.6pct,未来盈利能力还有望进一步增强。

   国内外生产基地建设稳步推进,维持丁腈产能领先。目前公司一次性手套年化产能达到790亿只,其中一次性丁腈手套年化产能为480亿只,一次性PVC手套年化产能为310亿只。近年来公司快速扩充产能,不断升级生产技术与装备,持续提升生产线速度,国内安徽安庆基地及海外越南项目建设稳步推进,海外基地建成后有望减少关税政策对公司业绩的影响。

   盈利预测、估值与评级

   基于公司上半年良好业绩表现,我们上调公司2024-2026年业绩19％、26％、28％,预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.16、15.52、18.80亿元,同比+218％、+28％、+21％,现价对应PE为14、11、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   行业产能扩张导致竞争加剧风险;上游原材料价格波动风险;关税政策变化风险;汇率波动风险。