福瑞达(600223):化妆品业务稳健增长,拓展医美＆洗护新赛道

事件:公司发布2024年半年报:2024H1公司实现营收19.25亿元,同比-22.2％,实现归母净利润1.27亿元,同比-33.2％,实现扣非净利润1.12亿元,同比+77.2％。单Q2来看,2024Q2公司实现营收10.35亿元,同比-13.9％,实现归母净利润0.68亿元,同比+11.7％,实现扣非净利润0.60亿元,同比+24.6％。

   盈利分析:剔除地产业务影响业绩稳健增长。2024H1毛利率51.87％,同比+7.7pct,净利率8.11％,同比-1.4pct。费用端来看,2024H1销售/管理/研发费用率分别为36.36％/4.10％/3.41％,同比+7.3/-0.3/+0.8pct。整体来看,主要系去年同期包含地产业务剥离前影响所致,剔除地产业务影响后,营业收入同比+1.5％,归母净利润同比+2.9％。

   经营更新:化妆品稳健增长,医药＆原料持续调整。化妆品/医药/原料及衍生产品、添加剂分别实现营收11.9/2.4/1.7亿元,同比+7.2％/-17.3％/+0.7％。1、化妆品:瑷尔博士/颐莲品牌实现营收6.5/4.5亿元,同比+7.8％/+14.2％。1)颐莲:通过全渠道协同融合稳固颐莲喷雾大单品战略地位,聚焦以嘭润霜为代表的第二梯队爆品打造。2)瑷尔博士:全面升级闪充、益生菌系列两大品线,扩充摇醒、清肌控油系列品类,同时调整直播投放策略,加大抖音自播力度,并发力线下渠道,闪充品线2.0入驻屈臣氏。3)珂谧:聚焦"围术期"品牌形象,入驻医美医院,布局抖音、小红书等线上渠道,上新医用重组III型人源化胶原蛋白修复液等多款新产品。4)新赛道布局:公司拓展头皮洗护赛道,推出头皮微生态护理新品牌"即沐",上新控油蓬松洗发水。2、医药:推进医药改革转型,渠道上推进医药电商的营销思路,产品上加大处方药的院外市场推广力度和中药滋补类产品资源投入,探索线上线下融合的销售模式,继续拓展健康产品、中药提取物和外加工业务。3、原料及衍生产品、添加剂:原料方面推进食品级、化妆品级产品定制化服务,拓展医药级透明质酸产品,透明质酸原料上半年毛利率+9.1pct。添加剂方面,继续巩固纳他霉素市场占有量,上半年纳他霉素销售收入同比增长9.5 ％。

   投资建议:公司聚焦美妆医药为主的大健康板块,多板块发力有望实现长期稳健增长＆盈利水平提升,我们预计公司2024-2026年营业收入41.75/48.79/52.95亿元,归母净利润3.20/3.57/4.26亿元。对应PE分别为19/17/14倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产品市场推广不及预期;医美业务推进不及预期;行业监管风险。