嘉必优(688089):业绩符合预期,海外增速亮眼-2024半年报点评

本报告导读:24H1公司业绩高增符合预期,海外营收增速亮眼,受益国际大客户放量、新国标以及国内大客户产能切换,营收增长同时盈利能力改善。

   投资要点:投资建议:ARA海外拓展带来公司业绩触底回升,维持盈利预测,预计2024-2026EPS0.84、1.01、1.16元,维持目标价20.16元,维持"增持"评级。

   业绩符合预期,海外拓展助力收入及盈利高增。公司24H1营收、归母、扣非2.61、0.68、0.53亿元同比+31％、+95％、133％,落在业绩预告中枢、符合预期,对应Q2营收、归母、扣非1.44、0.44、0.34亿元同比+30％、+112％、121％。24H1公司毛利率、净利率42.09％、25.43％同比+1.05、8.94pct,收入及毛利率提升主要受益海外大客户拓展、新国标中小客户放量以及国内大客户新厂切换带来产能释放,H1销售、管理、研发费用率5.89％、5.97％、8.39％同比-0.48、-3.54、-0.58pct,管理费用率因股权激励费用减少下降明显。

   24Q2公司毛利率、净利率43.39％、29.66％同比+0.23、+12.32pct,净利率提升受益毛利率提升、费用率下降以及减值损失减少。

   受益新国标及帝斯曼专利到期,公司ARA产品高增、海外收入表现亮眼。24H1ARA收入同比+59％,DHA收入同比+11％。分地区看,估算24H1境内、海外营收1.52、1.08亿元同比+10％、80％,国内大客户逐步完成粉剂产能切换,产能利用率提升后毛利率边际改善,同时产能释放下公司拓展国内中小客户;国际市场帝斯曼全球专利于2023H1陆续到期,公司顺势拓展海外大客户,H1预计达能、雀巢放量明显,此外海外中小客户新国标注册带动需求回补。

   HMO原料国内获批、后续有望贡献新增长点,合成生物多款原料有望打开长期成长空间。HMO原料2’-FL、LNnT国内已获批为食品营养强化剂,公司2’-FL产品已完成产能建设、国内获批,后续海外拓展以及国内HMO奶粉产品注册通过后均有望贡献增长。公司以合成生物学为立足之本,基于合成生物学平台开展了HMOs等高附加值的战略性产品的开发,并陆续进行类胡萝卜素及个人护理功能性原料新品的研发工作,不断推出新的生物活性物产品,有望持续推进平台型营养护理原料商及解决方案建设。

   风险提示:新客户放量不及预期、竞争加剧、新品开发不及预期