天赐材料(002709):业绩短期承压,一体化布局未来可期-2024年半年报点评

事件公司发布2024年半年度报告,2024H1实现营收54.50亿元,同比-31.76％;归母净利润2.38亿元,同比-81.56％。第二季度实现营收29.87亿元,同比-18.67％,环比+21.27％;归母净利润1.23亿元,同比-79.26％,环比+7.64％。

   价格下跌叠加开工率低影响净利上游碳酸锂原材料价格下跌叠加下游需求不足导致公司2024H1开工率较低,同时下游终端车企降价压力向上游传导,从而影响公司利润。2024H1公司销售毛利率18.85％,同比-11.58pct;公司销售净利率4.38％,同比-11.04pct,公司业绩短期承压。2024年6月,公司与宁德时代签订《物料供货协议》,承诺至2025年12月31日止,公司向宁德时代预计供应固体六氟磷酸锂使用量为58600吨对应数量的电解液产品,该协议的签订有望使公司2024H2开工率稳步提升。

   原材料自供比例及产能利用率提升强化成本优势2024H1公司六氟磷酸锂及LiFSI自供比例已超过97％,公司一体化布局战略有望强化公司成本优势,目前公司电解液市占率及盈利仍领先行业。公司还积极推进六氟磷酸锂及LiFSI的外售,增厚公司利润,提升公司核心竞争力。正极材料业务方面,2024H1公司已解决30万吨磷酸铁项目(一期)产线调试问题,产品稳定性得到了很大提高,同时产能利用率的提升有望降低成本,增强产品核心竞争力。

   海外布局稳健推进有望贡献业绩新增长公司加速海外生产布局,德国OEM工厂开始批量生产及供货,目前已具备1.3万吨电解液年产能,同时公司积极推进美国德克萨斯年产20万吨电解液项目,预计经过产能爬坡,海外市场有望打造公司业绩新增长。

   盈利预测及投资建议由于产品价格大幅下跌,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为143.63/188.05/225.31亿元,同比分别-6.8％/+30.9％/+19.8％;归母净利润分别为5.85/13.33/20.26亿元,同比分别-69.1％/127.9％/52.0％,三年CAGR为2.33％,EPS分别为0.30/0.69/1.06元/股,PE分别为45/20/13倍,建议持续关注。

   风险提示:行业竞争加剧风险电解液需求不及预期;原材料价格大幅波动。