中海油服(601808):24H1业绩同比显著提升,中东订单利空影响有所改善

公司公告:2024年上半年公司实现营业收入225.29亿元,同比增长19.4％;归母净利润15.92亿元,同比提升18.9％;扣非归母净利润16.04亿元,同比提升25％。其中Q2实现营业收入123.81亿元,环比提升22％;归母净利润9.57亿元,环比提升50.6％;扣非归母净利润约9.48亿元,环比提升44.6％,业绩表现符合我们预期。在油服景气上行带动下,24H1公司毛利率达到16.83％,同比增长1.58pct。费用方面,24H1公司期间费用率略有提升,主要由于公司持续提升技术服务领域研发投入以及汇兑收益同比减少。

   钻井作业天数有所提升,部分暂停的钻井平台已签订新合同。24H1公司钻井平台作业天数达到8961天,同比增长2％,其中自升式平台作业天数达到7038天,同比增长3.4％;

   半潜式平台作业天数达到1923天,同比下滑3％。使用率方面,受中东订单暂停影响,公司钻井平台可用天使用率达到85.3％,同比减少1.2pct,其中自升式平台使用率下滑1.2pct;半潜式平台使用率下滑1.5pct。日费方面,24H1公司钻井日费均有提升,自升式平台日费达到7.4万美元/天,同比提升7.2％;半潜式平台日费达到13.4万美元/天,同比提升8.9％。公司公告,中东4座暂停的钻井平台中已经有2座锁定新的服务合同,分别将于今年三季度和四季度启动作业,预期随全球海上油服景气提升,钻井板块业绩整体仍然存在向上空间。

   油田技术服务板块贡献主要利润,上半年作业量同比增长。24H1公司油田技术服务板块实现毛利30.47亿,占总毛利80.34％,是公司业绩的主要来源。24H1油田技术服务业务主要业务线作业量同比保持增长,实现营业利润22.9亿,同比提升32.67％。历史上看,油田技术服务板块毛利率波动相对更加稳定,预期随着油田技术服务板块贡献提升,公司业绩稳定性有望增强。

   船舶板块与物探板块业绩同比有所好转。24H1公司船舶作业量累计达到32,531天,同比增长19.6％,实现营业利润1.01亿,同比提升122.89％;公司物探板块中三维采集作业量同比增长189.5％,带动物探板块营业利润扭亏为盈。预期未来随着海上油服景气提升,公司船舶板块与物探板块业绩有望持续提升。

   全球海上油气资本开支存在上行预期,有望推动公司业绩提升。据Spears＆Associates预测,2024年全球油田服务市场规模将同比增加7.1％,行业发展势头强劲。预期未来油价仍将维持较高水平,全球上游油气勘探开发投资有望持续增强,公司订单和业绩有望持续提升。

   投资分析意见:考虑到中东订单暂停影响以及油价中枢存在下行预期可能导致海上油气资本开支增速放缓,我们下调2024-2026年盈利预测至36、43、51亿(原为42、50、60亿),对应PE分别为19X、16X和14X。维持"买入"评级。

   风险提示:油价大幅波动,上游资本支出不及预期,日费率提升不及预期,中东暂停的钻井平台复工不达预期等。