荣盛石化(002493):短期承压,期待复苏

事件荣盛石化于2024年8月27日发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营业收入1612.50亿元,同比增加4.35％,实现归母净利润8.58亿元,同比增加176.15％。

   其中,2024Q2实现营业收入801.61亿元,同比减少5.48％,环比减少1.14％,2024Q2实现归母净利润3.06亿元,同比减少10.44％,环比减少44.68％。

   浙石化Q2盈利同环比下滑,如果产品价差修复业绩或将改善2024H1浙石化实现归母净利润20.30亿元,同比增加216.09％,但2024Q2浙石化实现归母净利7.75亿元,同比减少3.96％,环比减少38.18％。如果终端消费需求好转带动产品价差修复,浙石化业绩有望得到进一步修复。

   化工品价差仍处于磨底阶段2024Q2聚烯烃-原油产品价差均值为2935元/吨,环比走阔2.71％,但同比仍收窄7.87％,价差仍处于磨底阶段。与此同时,2024Q2PTA-原油产品价差均值为315元/吨,同比收窄21.06％,环比收窄2.51％,仍处于较低景气水平。如果终端需求回暖带动产品价差修复,或将促进化工板块业绩回暖。

   PX持续高景气对Q2业绩起到一定支撑2024Q2PX-原油价差为3103元/吨,仍持续维持在较高水平,浙石化拥有4000万吨/年原油加工能力以及880万吨/年PX产能,中金石化拥有160万吨/年PX产能,PX持续高景气对Q2业绩起到一定支撑作用。

   α-烯烃中试装置投产,多个新材料项目顺利推进2024年8月22日公司公告称浙石化α-烯烃中试装置近期投料成功,产出合格产品1-辛烯,有助于打通高端新材料项目中的POE全产业链。与此同时,公司浙石化年产140万吨乙烯及下游化工品项目、高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料等项目均在有序推进,如果大体量高附加值产品陆续投产拉阔产品-原油价差,公司业绩或有望实现修复。

   盈利预测、估值与评级我们持续看好公司高附加值新材料的陆续投产或将拉阔公司产品-原油价差,预计公司2024-2026年归母净利润为32亿元/65亿元/85亿元,对应EPS分别为0.31元/0.64元/0.83元,对应PE为27.4X/13.3X/10.3X,给予"买入"评级。

   风险提示:(1)原油价格变动影响公司盈利测算;(2)终端需求不景气风险;(3)项目建设不及预期风险;(4)美元汇率大幅波动风险;(5)不可抗力风险。