兔宝宝(002043):装饰材料稳健增长,中期分红增强回报

公司公告:兔宝宝于2024年8月27日晚发布2024年中报,上半年公司实现营业收入39.1亿元(yoy+19.8％),归母净利润2.44亿元(yoy-15.4％),扣非归母净利润2.4亿元(yoy+7.5％)。单二季度公司实现营收24.3亿元(yoy+12.7％,qoq+63.6％),归母净利润1.6亿元(yoy-27.3％,qoq+75.7％)。公司业绩略逊于预期。

   装饰材料业务快速增长,多渠道运营持续深化。上半年公司实现装饰材料业务收入32.8亿元(yoy+29.0％),其中板材产品收入21.5亿元(yoy+41.5％),品牌使用费2.2亿元(yoy-11.6％),其他装饰材料收入9.2亿元(yoy+17.7％)。上半年公司继续深入多渠道运营模式,新增乡镇店招商742家,完成乡镇店建设421家,截至报告期末,公司装饰材料门店共4322家,其中乡镇店1168家,易装定制门店914家。公司进一步扩大与地方定制家具工厂合作的数量,上半年末公司已通过经销商体系合作家具厂客户约2万家。公司持续增强渠道支持,强化区域销售分公司在市场调研、拓展小B客户、经销商管理、市场监督和售后服务等方面的能力建设,协同运营中心赋能经销商运营公司化、团队专业化的建设,提升经销商的经营理念和管理水平。

   自营定制家居业务稳健增长,工程定制继续调整。上半年公司定制家具业务实现收入5.9亿元(yoy-11.4％),其中兔宝宝自有品牌全屋定制收入3亿元(yoy+22.0％),工程定制的青岛裕丰汉唐收入1.3亿元(yoy-48.6％)。定制家居业务上,公司的自有品牌持续稳固增长,工程端的裕丰汉唐持续整固,蓄势待发。截至上半年末,公司定制家居专卖店共800家,其中家居综合店340家(其中含全屋定制252家),全屋定制248家,地板店143家,木门店69家。

   二季度经营现金表现突出,中期分红增强股东回报。上半年公司经营活动产生的现金流量净额2.78亿元,小幅高于归母净利润规模,其中,单二季度公司经营活动现金流量净额为11.6亿元,表现较强。在较强的现金表现下,公司上半年拟每10股派2.8元股息,股利支付率高达94.2％,共计划分红约2.3亿元。公司近年持续保持较高分红率,为资本市场投资者带来可观的股利回报。

   投资分析意见:公司业绩不及预期,我们小幅下调公司盈利预测,我们预计2024-2026年营业收入分别为92.9/100.9/111.8亿元,分别同比增长2.5％/8.7％/10.8％;分别实现归母净利润7.7/9.3/10.8亿元(前次预测分别为8.0/10.5/12.3亿元),分别同比增长11.4％/21.4％/15.2％。对应8月27日收盘价每股市盈率分别为10、8、7倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:房地产市场下行超预期,原材料价格大幅上涨,行业竞争加剧。