汇川技术(300124):新能源车业务高增,工控龙头韧性十足

事件:公司2024H1实现营业收入161.83亿元,同比29.98％;归母净利润21.18亿元,同比1.98％;实现扣非归母净利润20.68亿元,同比10.77％。2024Q2公司实现营业收入96.91亿元,同比26.36％;归母净利润13.07亿元,同比-1.72％。

   点评:国内工控市场份额领先,国内海外业务持续拓展。1)市场份额方面,2024年上半年,公司通用伺服系统在中国市场份额约27.6％,位居第一名。低压变频器产品(含电梯专用变频器)在中国市场的份额约19.6％,位居第一名;小型PLC产品在中国市场的份额约13.7％,位居第二名。2)受到通用自动化行业疲软、竞争加剧等因素影响,2024H1通用自动化板块毛利率为44.31％,相比2023年略微下降0.43pct,公司持续发挥行业解决方案的优势,在工程机械、纺织、机床、注塑机、陶瓷、金属制品与线缆、食品饮料、空压机等20多个细分行业的订单实现较好增长,同时公司深度跟踪国内工业客户出海潮流,梳理了上百家客户海外业务机会点,"借船出海"业务得到有效落地。

   新能源车业务持续高增。公司新能源汽车业务实现销售收入约60亿元,同比增长超100％。公司已经成为我国新能源汽车电驱系统的领军企业:公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额为11.0％,排名第二,公司电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一;公司新能源乘用车电驱总成在中国市场的份额约为5.9％,排名第四。在产能扩充方面,国内外工厂整体产能快速爬坡:常州工厂一期和二期项目全部投产,泰国工厂量产下线,匈牙利工厂按计划推进中,我们认为随着产能释放和规模效应的提升,新能源业务有望成为公司利润增长点之一。

   盈利预测及投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为54/68/80亿元,同比增长14％、25％、19％。截止8月28日市值对应24、25年PE估值分别是21/17倍,维持"买入"评级。

   风险因素:行业需求不及预期风险;技术迭代变化风险;原材料价格波动超预期风险;环保及安全生产风险等。