以岭药业(002603):24H1呼吸类销售承压,循证医学证据持续累积

事件:公司近期发布2024年半年度报告,2024年上半年度公司实现营收46.04亿元,同比下降32.19％;扣非归母净利润5.05亿元,同比下降67.24％;2024年Q2公司实现营收20.82亿元,同比下降27.10％;归母扣非净利润2.12亿元,同比下降41.49％。

   呼吸类产品上半年销售承压:分产品板块来看,1)心脑血管类产品24H1销售收入23.13亿元,同比-7.86％;2)呼吸系统类24H1销售收入12.84亿元,同比-58.42％,主要受到去年同期高基数以及社会库存高企导致需求下降;3)其他专利品种24H1销售收入1.60亿元,同比-42.02％。

   产品梯队持续丰富,循证医学证据不断累积:1)连花清咳片由处方药转为非处方药,药物可及性进一步提高、有望对产品销售带来积极影响;2)八子补肾胶囊抗整体衰老,以及对神经系统、运动系统、心血管系统等多个系统抗衰效果的循证医学数据持续积累;3)2024年参灵蓝胶囊被《中西医整合乳腺癌长期用药专家共识》列为推荐用药;4)产品梯队持续丰富,芪防鼻通片、柴黄利胆胶囊已申报临床上市,络痹通片、小儿连花清感颗粒处于临床三期,连花清咳颗粒等四款药物处于临床二期。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入106.28/118.62/139.87亿元,归母净利润15.31/17.34/19.73亿元。对应PE分别为16.48/14.55/12.79倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品销售不及预期,临床研发进展不及预期,行业政策风险。