精工钢构(600496):海外业务加速拓展,现金流持续改善-半年报点评

业绩延续承压态势,Q2单季度环比有所改善公司发布24年半年报,24H1公司实现营业收入76.54亿元,同比-0.9％,实现归母净利润2.73亿元,同比-30.17％,扣非归母净利润2.46亿元,同比-33.03％。单季度来看,24Q2公司收入、归母净利润分别为42.4、1.76亿元,同比分别+5.93％、-16.68％,环比一季度有明显改善。24年以来,公司订单层面延续了23年的增长态势,我们认为公司后续海外业务拓展有望提速,同时公司积极向着连锁合营、专利授权、BIPV等领域开拓业务增量,业务结构有望持续优化。

   新签订单稳步增长,海外业务加速拓展分业务来看,24H1公司钢结构、集成及EPC业务分别实现收入67.8、7.2亿元,毛利率分别为12.4％、10.2％。订单方面,24年公司目标为新签订单同比+10％以上,截至24H1已新签订单122.4亿元,同比+9.4％,细分来看:1)传统钢结构业务方面,24H1新签专业分包一体化业务合同76.3亿元,同比-7.6％。其中工业建筑类项目53.0亿元,同比-2.6％,公共建筑类项目23.3亿元,同比-17.4％。新签EPC及装配式订单21.8亿元,同比-1.5％。2)合营连锁业务方面,24H1公司工业连锁及战略加盟新签订单3.5亿元,同比+82.7％,进一步彰显了公司的品牌价值。3)海外业务方面,公司借助"借船出海"机会为国内客户到海外建厂提供服务,24H1公司新签18.8亿元,同比+338.2％,占比达到15.4％,同比提升11.6pct,其中工业建筑、地标建筑分别新签8.7、10.1亿元,同比分别+195％、+652％。4)BIPV方面,24H1签约额1.3亿元,同比+300.2％,已近实现去年全年BIPV业务额的90％。

   盈利能力承压,现金流持续改善24H1公司毛利率为12.8％,同比-1.31pct,期间费用率为9.36％,同比+0.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.14、+0.17、+0.13、+0.05pct,24H1公司资产及信用减值损失合计冲回0.21亿元,同比多冲回0.02亿元,综合影响下净利率为3.61％,同比-1.47pct。现金流方面,24H1公司CFO净额为2.22亿元,同比多流入1.56亿元,收现比、付现比分别同比-1.37pct、-6.54pct至106.59％、105.42％。

   中长期成长空间广阔,维持"买入"评级我们认为公司作为钢结构行业头部企业,品牌优势凸显,客户粘性较强,24H1工业建筑业务中老客户的中标金额占比约为总中标金额的50％,或支撑业绩稳健增长,中长期市占率仍有提升空间。同时海外业务加速拓展,新兴业务持续赋能,有望打造第二成长曲线。我们预计公司24-26年归母净利润分别为6.1、6.6、7.3亿元,同比分别+11％、+9％、+10％,维持"买入"评级。

   风险提示:行业景气度持续下滑,钢价大幅波动,在手订单执行不及预期,项目回款不及预期。