派林生物(000403):上半年业绩高增,浆量快速增长

上半年业绩高增长,血液制品市场需求景气。公司2024年上半年实现营业收入11.36亿元,同比增长60.2％;归母净利润3.27亿元,同比增长128％;扣非归母净利润2.97亿元,同比增长185％。分季度看,公司二季度实现收入7.01亿元,同比增长56.3％,归母净利润2.05亿元,同比增长136％;扣非归母净利润1.89亿元,同比增长178％。

   经营效率有所提升,盈利能力稳健提高。公司2024年上半年实现毛利率50.2％,净利率28.8％,分别较去年同期增长1.5,8.6pct。上半年血制品销售市场需求景气,公司重点保障国内市场供应及销售,核心产品均实现较好增长。从费用端看,公司经营层面提质增效凸显,2024年上半年销售/管理/研发费用率分别为9.1％,7.5％和3％,较去年同期分别下降8.0,4.0,1.2pct。

   浆量快速提升,派斯菲科新浆站不断通过验收。上半年,公司采浆量约700吨,同比实现快速增长,其中子公司派斯菲科拜泉、依安、鸡西浆站完成验收及采浆,目前,派斯菲科已在采单采血浆站17个,2个建设完成等待验收,预计2024年将全部完成验收开始采浆;同时公司持续深化与新疆德源战略合作,延长合作期限,不断提升供浆量。

   静注人免疫球蛋白(10％)获批临床,产品线有望不断丰富。上半年,公司子公司双林生物静注人免疫球蛋白(10％)获得药物临床试验批准通知书,适应症为原发免疫性血小板减少症,公司静注人免疫球蛋白(10％)采用多步层析精制纯化工艺,在产品质量、病毒安全性等方面,特别是产品收率方面有显著的优势,未来原料血浆综合利用率有望进一步提高。

   我们维持公司24-25年盈利预测,预测公司2024-2026年每股收益分别为1.08/1.28/1.47元,根据可比公司,我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的30倍市盈率,对应目标价为32.4元,由于公司上半年业绩增长优异,我们上调为买入评级。

   风险提示行业估值水平波动的风险;采浆量不达预期风险;新品上市不达预期风险;行业政策变动风险;商誉减值风险等。