永泰能源(600157):业绩同比增长,成长空间广阔

事件:公司发布2024年半年度报告。2024H1,公司实现营业总收入145.12亿元,同比+3.8％;归母净利润11.89亿元,同比+17.45％;扣非归母净利润11.12亿元,同比+10.66％;单季度来看,Q2公司实现营业收入71.91亿元,同比+4％,环比-1.8％;归母净利润7.23亿元,同比+21.7％,环比+54.9％;扣非归母净利润6.41亿元,同比+9.7％,环比+36.3％。

   煤炭业务:Q2产销环比上升。2024H1,公司实现原煤产量,销量为598.20/592.23万吨,同比-1.11％/-2.68％,其中洗精煤销量143.89万吨,同比-8.68％。商品煤吨煤售价807.68元/吨,同比-12.1％,吨煤成本369.62元/吨,同比-3％。分季度来看,Q2公司原煤产量/销量为359/355万吨,同比-2.2％/-3.3％,环比+49.7％/+49.4％,其中洗精煤销量82万吨,同比-17.9％,环比+32.9％。商品煤吨煤售价734元/吨,同比-8.1％,环比-20.1％;吨煤成本350元/吨,同比-5.1％,环比-12.5％。

   电力业务:量价齐升,成本下降显著。2024H1,公司完成发电量193.7亿度,同比+13.4％;实现售电量183.6亿度,同比+13.6％,度电价格0.48元/千瓦时,同比+0.67％。受益于长协煤兑现提升＆动力煤价格回落,公司度电成本0.405元/千瓦时,同比-8.87％。上半年,公司电力业务毛利为13.6亿元,同比增加167.6％。分季度来看,公司Q2发电量93.67亿度,同比+12.7％,环比-6.3％;实现售电量88.87亿度,同比+12.9％,环比-6.2％。

   夯实煤炭主业,深化煤电布局。公司于2024年8月发布《发行股份购买资产预案》,拟以发行价1.29元/股,交易对价不超过3.5亿元购买天悦煤业资产。天悦煤业产能为60万吨/年,保有储量389万吨,主产高品质焦煤,属于市场紧缺煤种,收购完成后预计每年可增加净利润1.6亿元以上。同时,海则滩煤矿作为公司全面实现煤电一体化目标的重点项目,将于2026Q2实现第一个工作面投产,当年产煤300万吨。2027年投产后,当年产煤可达1000万吨,按2023年市场平均煤价初步测算,可新增净利润约44亿元,投资回报率达50％以上。项目投产后,公司煤电业务有望深化,业绩或将实现大幅提升。

   盈利预测:根据公司半年度经营情况,我们预计公司2024-2026归母净利润分别为23.9/27.8/36.2亿元,EPS分别为0.11/0.12/0.16元,PE分别为10.31/8.88/6.82倍,维持"买入"评级。

   风险提示:国内经济复苏力度不及预期;煤炭价格超预期下行;基建固定资产投资资金使用不及预期