荣盛石化(002493):3Q24成本端或有改善,大股东继续增持

1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:收入1,612.50亿元,同比+4.4％;归母净利润8.58亿元,同比扭亏。即2Q24收入801.61亿元,同比-5.5％,环比-1.1％;归母净利润3.06亿元,同比-10.4％,环比-44.7％。业绩符合市场预期。

   1H24浙江石化实现净利润20.30亿元,中金石化净亏损2.11亿元。其中2Q24浙江石化实现净利润7.75亿元,同比-4％,环比-38％。

   2Q24公司经营活动现金流42.63亿元,环比+3.2％;投资活动净现金流72.48亿元,环比-23.3％,资本开支环比下滑。此外,公司1H24研发费用24.97亿元,同比下降24.2％,环比2H23下降23.5％。

   发展趋势炼化业绩低位,3Q24成本端或有改善。2Q24油价整体上行,布伦特原油价格环比提升3.3美元/桶,公司炼化板块盈利整体仍在较低水平;其中纯苯、环氧乙烷、乙二醇等2Q24价差上行较为明显,但烯烃盈利仍然处于低位。3Q24油价持续下行,烯烃产品盈利正在回升,我们预计公司成本端有望改善。

   高附加值产品逐步落地,新项目有序推进。根据公司公告,1H24浙江石化1万吨/年聚醚多元醇、逸盛大化100万吨/年多功能聚酯切片及50万吨/年扩建项目陆续投产;1000吨/年α-烯烃中试装置于近期投料成功,继生产出合格的1-己烯产品后,成功生产出合格的1-辛烯产品。同时,公司高性能树脂、高端新材料等项目仍在有序推进,我们预计2024-26年浙江石化升级改造有望全部完成,长期发展空间可观。

   加大增持力度,彰显对公司未来发展的信心。2024年1月至7月,公司大股东荣盛控股共以集中竞价方式累计增持公司股份11,553万股,占目前公司总股本的1.14％。根据公司公告,荣盛控股拟自8月21日起的6个月内,以不低于5亿元且不超过10亿元继续增持公司股份。本次增持主要是为了提振投资者信心、维护中小股东利益,同时进一步巩固控股地位,也彰显了大股东对公司未来持续稳定发展的信心。

   盈利预测与估值我们基本维持2024年和2025年净利润30.05亿元和52.77亿元。当前股价对应29.0倍2024年市盈率和16.5倍2025年市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢下行,我们下调目标价15.3％至10.5元,对应35.4倍2024年市盈率和20.1倍2025年市盈率,较当前股价有22.1％的上行空间。

   风险油价大幅下跌;化工品景气度下行;新项目审批不及预期。