视源股份(002841):Q2收入快速增长,发布员工持股计划-2024年半年报点评

事件:2024年8月26日,公司发布半年报,24H1实现营业收入101.20亿元,同比增长21.38％;实现归母净利润4.95亿元,同比下降17.82％;实现扣非净利润4.70亿元,同比增长1.48％。单Q2营收56.25亿元,同比增长22.81％,环比增长25.16％;归母净利润3.17亿元,同比下降0.55％,环比增长77.44％;扣非净利润3.28亿元,同比增长30.53％,环比增长131.05％,当期计提因取消股权激励计划一次性确认的股份支付费用5507万元。?Q2收入延续快速增长,主要由生活电器/海外业务驱动,但国内教育市场承压。

   分业务看,24H1公司1)部件业务实现收入38亿元,同比增长13％,主因电视机客户出货量增长以及在关键客户中的份额实现突破,其中生活电器业务收入8亿元,同比增长61％;2)教育业务(希沃)实现收入15亿元,同比下降14％。国内交互智能平板市场整体出货量及销售额均有所下降。2024年上半年国内教育交互智能平板出货量同比下降10.0％,希沃交互智能平板出货量份额达44.5％,同比进一步提升。3)企业服务器业务(MAXHUB)实现收入8亿元,同比增长6％,MAXHUB交互智能平板在2024年上半年国内IFPD会议市场销量份额达27.1％。得益于数字标牌、音视频会议终端及商用办公终端等产品收入贡献持续增加。4)海外业务实现23亿元,同比增长69％。主因公司ODM抢抓欧洲、印度教育信息化机遇实现大幅增长。公司持续推动海外自主品牌MAXHUB建设,丰富升级产品矩阵,联合英特尔、微软等加速拓展欧美市场,积极开拓中东、东南亚新兴市场。公司利润承压,主因交互智能平板价格承压以及原材料价格上涨。

   公司H1毛利率22.26％,同比下降6.05pct。公司H1交互智能平板/家用电器控制器/液晶显示主控卡/其他产品毛利率分别为24.47％/16.26％/14.66％/31.10％,同比减少13.55pct/增加3.33pct/减少2.28pct/减少4.39pct,交互智能平板毛利率下降,主要受教育市场采购需求疲软及价格竞争等因素影响。H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.82％/5.50％/6.79％/-0.61％,同比变动-0.03pct/-0.01pct/-0.01pct/-0.01pct,经营效率提升。24H1公司经营性现金净流出2.51亿元,主因公司主动增加面板、电子元器件等原材料备货,期末存货达到37.32亿元,同比增长66.7％。

   投资建议:交互平板国内需求疲软、价格及成本压力较大,静待国内景气度恢复;海外需求持续回暖,随着ODM客户以及自有品牌的加速拓展,且与微软、英特尔等合作不断推进,预计海外业务仍将保持较快增长。且公司积极发展新业务,有望贡献一定业绩增量。考虑公司员工持股激励计划考核目标其一为24-26年营收CAGR为12％。我们预测24-26年归母净利润13/16/19亿元。当前股价对应PE为16x/13x/11x。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期;海外拓展不及预期;原材料价格波动。