迪安诊断(300244):ICL收入阶段性承压,三级医院收入占比提升

1H24业绩基本符合市场预期公司公布1H24业绩:收入62.18亿元,同比下降9.1％;归母净利润7,175万元,同比下降84.17％,经营性业务增长情况基本符合市场预期。

   发展趋势单二季度ICL检测服务收入同比基本持平。分业务类型,1H24公司诊断服务收入23.62亿元(YoY-13.4％),其中ICL服务收入21.88亿元(YoY+6.3％),我们测算单二季度实现ICL服务收入11.17亿元(YoY+2.7％),DRGs严控费环境下仍保持相对稳定。1H24公司诊断产品收入40.85亿元(YoY-5.9％),其中渠道产品收入39.19亿元(YoY-4.8％),自有产品收入1.66亿元(YoY-27.5％),1H24自有产品新增5个二类注册证和18个一类注册证。

   提质增效持续进行,盈利能力环比持续恢复。根据公告,2Q24公司毛利率29.7％,环比1Q24提升4.1ppt,公司预计全年供应链端降本可超1亿元;2Q24公司销售费用率9.2％(YoY+0.2ppt),管理费用率6.8％(YoY+0.3ppt),研发费用率2.5％(YoY-0.7ppt),2Q24公司归母净利润4,858万元,对应净利率1.5％,环比改善0.7ppt,1Q/2Q分别计提信用减值损失9,278万元/1.62亿元,我们测算加回后1Q/2Q利润分别为1.16亿元/2.10亿元,对应净利率3.9％/6.5％,经营性盈利能力环比恢复。

   聚焦战略客户突破,三级医院收入占比稳步提升。根据公告,公司聚焦省部级医院、地市级综合医院、三级专科医院的高质量发展需求,通过具备竞争优势的感染疾病、实体肿瘤疾病、血液疾病等检测项目推进业务触点的二次开发。1H24公司三级医院收入占比提升至41％(2023年全年为33％),其中特检业务收入9.61亿元,占诊断业务40.7％。

   盈利预测与估值考虑到新冠相关应收账款清收仍具备较高不确定性,出于审慎,我们下调2024/2025净利润29％/24％至5.68亿元/7.58亿元。当前股价对应2024/2025年11.6倍/8.7倍市盈率。维持跑赢行业评级,同步下调目标价29％至13.42元,对应14.8倍2024年市盈率和11.1倍2025年市盈率,较当前股价有27％上行空间。

   风险竞争加剧;检验科控费力度超预期;信用减值计提超预期