富瑞特装(300228):三大板块齐头并进,全球战略逐步落地

富瑞特装发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入16.13亿元,同比增长17.28％,实现归属于上市公司股东的净利润8260.56万元,同比增长367.02％。2024年上半年公司计提股权激励费用3501.27万元。2024年第二季度公司实现营业收入9.59亿元,同比增长57.00％,环比增长46.76％,实现归属于上市公司股东的净利润6279.99万元,同比增长319.44％,环比增长217.08％。

   三大业务板块齐增长,深入推进"制造业+服务业"转型:LNG应用装备、重型装备、LNG加工运维服务三大板块均取得了较好的经营业绩。1)低温储运装备以LNG车用供气系统为主,2024年上半年,第一商用车网数据显示,国内天然气重卡销量10.88万辆,同比增长104％。公司控股子公司富瑞新能的LNG车用供气系统产品销量同比实现较大幅度增长,2024年上半年,低温储运应用设备实现收入6.98亿元,同比+21.94％,毛利率21.21％,同比+11.48pcts。2)重装设备在手订单充足,产能利用率较高,2024年上半年实现收入4.46亿元,同比+4.95％,毛利率24.48％,同比+11.33pcts。3)LNG销售及运维服务的商业模式受到客户认可,公司控股子公司富瑞能服近年来在国内中西部地区成功建造并运营了十余座LNG液化工厂,具备了一定规模的天然气日液化处理能力,2024年上半年实现收入4.07亿元,同比+19.08％,毛利率15.08％,同比-1.07pcts。

   践行"全产业链"和"全球化"战略,业务发展稳中向好:公司围绕LNG产业链布局,形成协同优势。公司LNG液化工厂、LNG车用供气系统、LNG罐箱、低温阀门、智能控制系统等产品形成良好的协同效应。子公司富瑞重装、富瑞深冷、富瑞能服协同在海外深入推广公司天然气液化、LNG储运、LNG车船应用等全产业链应用装备和能源服务。公司业务逐渐走向海外,实现全球布局。富瑞重装主要服务海外客户,订单持续饱满。富瑞深冷的LNG应用装备类产品在海外市场品牌影响力不断提高。富瑞能服将国内能服业务规模推向海外市场,配合LNG应用装备产品共同开拓海外市场,完善公司的全球化布局。

   投资建议:我们预计公司2024年-2026年的收入分别为34.76/45.67/54.07亿元,增速分别为14.4％/31.4％/18.4％,净利润分别为1.56/2.31/2.80亿元,增速分别为6.2％/48.1％/21.1％。选择蜀道装备、中自科技、潍柴动力、九丰能源作为可比公司,2024年可比公司平均PE为27倍,参考可比公司给予公司2024年27倍PE,6个月目标价为7.29元,给予买入-A的投资评级。

   风险提示:LNG重卡销量不及预期的风险;LNG重卡气瓶竞争格局恶化的风险;海外市场开拓风险;汇率波动风险;募投项目不及预期的风险。