浙商证券(601878):资管规模及收入同比提升,二季度自营业务承压-公司半年报点评

[投Ta资ble要_S点um:m总ar部y]位于浙江,深耕长三角,已形成"证券+期货+基金+资管+创投"的金融产业布局。公司财富管理转型持续升级,投行业务力争做大做强,资管公募化进展良好。合理价值区间12.67-13.41元/股,维持"优于大市"评级。

   【事件】浙商证券发布2024年上半年业绩:2024年上半年公司实现营业收入80.0亿元,同比-5.4％;归母净利润7.8亿元,同比-13.9％;对应EPS0.20元,ROE2.9％,同比-0.6pct。第二季度季度实现营业收入41.2亿元,同比+16.8％,环比+6.1％;归母净利润3.4亿元,同比-20.4％,环比-24.7％。

   转型全财富管理概念,聚焦销售模式的转型升级。2024年上半年全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％,两融余额14809亿元,较年初-10.3％。在此背景下,公司2024年上半年经纪业务收入10.2亿元,同比-18.4％,占营业收入比重39.8％(剔除其他收入),公司代销金融产品收入0.99亿元,同比-18.3％,占经纪业务收入9.7％,代销金融产品规模245亿元,同比+23.1％。公司两融余额179亿元,较年初-8％,市场份额1.2％,较年初+0.03pct。公司逐步改变过去单一代销模式,向全财富管理概念转变。结合产品特性,借助研究赋能财富的优势,建立财富联盟生态圈,进一步聚焦销售模式的转型升级。

   投行业务承压,股债承销规模均下滑。2024年上半年公司投行业务收入2.9亿元,同比-39.9％。股权业务承销规模同比-85.4％,债券业务承销规模同比-38.6％。

   股权主承销规模9.2亿元,排名第24;其中IPO1家,募资规模1亿元;再融资2家,承销规模8亿元。债券主承销规模486亿元,排名第23;其中公司债、企业债、金融债承销规模分别为467亿元、13亿元、6亿元。IPO储备项目7家,排名第17,其中两市主板1家,北交所3家,创业板3家。

   资管业务表现出色,"固收+"业务快速增长。资管业务收入2.1亿元,同比+16.5％。

   资产管理规模1021亿元,同比+12.0％。公司"固收+"业务增长较快,固收资产管理规模绝对量提升近140亿,较年初提升19.24％自营二季度同比下滑,上半年加仓权益减仓固收。2024年上半年公司投资收益(含公允价值)5.7亿元,同比-35.1％;第二季度投资收益(含公允价值)1.1亿元,同比-60.9％。截止至2024年上半年末,公司权益自营规模28亿元,同比+17.4％,固收自营规模403亿元,同比-6.8％。

   投资建议:我们估算公司2024-26EEPS分别为0.38、0.46、0.47元,BVPS分别为7.45、7.75、8.09元。使用可比公司估值法,我们给予其2024年1.7-1.8xPB,对应合理价值区间12.67-13.41元/股,维持"优于大市"评级。

   风险提示:公司各项业务与宏观经济环境、资本市场走势高度相关,如遇监管变化会对公司产生重大影响。