深南电路(002916):受益AI产品结构优化,盈利能力显著提升

事件:公司发布2024年半年度业绩报告。2024年上半年公司实现营业收入83.21亿元,同比增长37.91％;归母净利润9.87亿元,同比增长108.32％;扣非归母净利润9.04亿元,同比增长112.38％。其中二季度实现营业收入43.60亿元,同比增长34.19％,环比增长10.07％;归母净利润6.08亿元,同比增长127.18％,环比增长60.11％;扣非归母净利润5.69亿元,同比增长130.49％,环比增长69.45％。

   点评:受益AI浪潮,PCB产品结构不断优化。2024年上半年,公司PCB业务实现主营业务收入48.55亿元,同比增长25.09％,占公司营业总收入的58.35％;毛利率31.37％,同比增加5.52pcts。1)在通信领域,AI算力建设带动高速交换机和光模块的需求显著提升,带动公司有线侧通信产品占比提升,产品结构改善;2)在数据中心领域,云厂商资本开支持续加码,AI服务器相关需求增长,叠加通用服务器EagleStream平台迭代升级,公司AI加速卡、EagleStream平台产品持续放量。此外,在汽车电子领域,公司继续重点把握新能源和ADAS方向增长机会,随前期导入的新客户定点项目需求释放,智能驾驶相关高端产品的需求稳步增长,公司汽车电子领域订单持续增长。

   封装基板业务稳步建设,加速导入高端产品。2024年上半年,公司封装基板业务实现主营业务收入15.96亿元,同比增长94.31％,占公司营业总收入的19.18％;毛利率25.46％,同比增加6.66pcts。公司封装基板业务加快新产品和新客户导入,订单同比显著增长。1)在BT类载板方面,公司存储类产品目前已导入并量产了客户新一代高端DRAM产品项目;处理器芯片类产品实现了基于WB工艺的大尺寸制造能力突破;RF射频类产品已完成主要客户的认证审核。2)在FC-BGA载板方面,公司16层及以下产品现已具备批量生产能力,16层以上产品具备样品制造能力,公司将持续引领先进封装国产化浪潮。

   盈利预测与投资评级:我们预计2024/2025/2026年归母净利润为22.55/27.30/31.78亿元,对应PE为24/20/17倍,考虑到公司持续受益AI浪潮,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期