中海油服(601808):停船平台获新合同,油技业务快速增长

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:营业收入225亿元,同比+19％;实现归母净利润15.9亿元,同比+19％,业绩符合我们预期。2Q24公司营业收入124亿元,同比+19％,环比+22％;2Q24归母净利润9.6亿元,同比+2％,环比+51％。1H24钻井平台作业天数为8,961天,同比增加2％;1H24公司日费率同比+4.9％至8.6万美元/天;其中自升式/半潜式钻井平台日费率分别同比+7.2％/+8.9％至7.4/13.4万美元/天。

   发展趋势公司2座停运平台签署新合同。根据公司公告,公司在2Q24收到中东地区客户暂停4座钻井平台作业通知,其中2座钻井平台在3Q24获新合同:振海六号(公司预计8月底或9月初启动)与SEEKER(公司预计2024/12/15至2025/01/15启动)分别与中海石油(中国)公司及东南亚某知名石油公司锁定钻井平台服务合同。我们认为这将对冲部分停船影响。

   油技板块2024-25盈利有望快速增长。油技板块1H24营收128亿元,同比+21％,营业利润23亿元,同比+33％。根据母公司中海油2024年战略展望,中海油2024年资本开支计划维持1300亿元的高位,我们判断,中海油服的油技板块盈利在2024-25有望快速增长。

   资产负债率基本稳定。根据公司公告,公司2024年资本开支计划74亿元,70％用于装备板块;我们预计,随着公司逐步完成装备购买,公司24年资产负债率有望基本维持稳定,全年折旧估计约为60亿元。

   深水合同获突破。根据公司公告,公司在1H24在南美获得高日费率合同:巴西国家石油公司半潜式平台订单,总金额约为3.1亿美元,日费率约25万美元/日。我们认为公司深水领域订单有望不断突破。

   子公司补交税款。公司公告位于墨西哥的全资子公司COSLMexicoS.A.deC.V.需要补缴税款1.57亿元。我们认为这是一次性影响,并不会影响公司长期经营利润。

   盈利预测与估值综合考虑到沙特停船和子公司补交税款的影响,我们分别下调2024/25年盈利预测18/15％至30/37亿元。我们分别下调A/H目标价16/18％至16元/8.6港元,分别对应25/12x2024和21/10x2025市盈率以及11/26％上行空间,维持A/H股"跑赢行业"评级。A/H股当前交易23/10x2024和18x/8x2025市盈率。

   风险油价剧烈波动,价格与工作量不及预期。