佩蒂股份(300673):公司各产品均有亮眼表现,2024H1实现业绩高增-2024年中报点评

事件概述:公司于8月26日发布2024年中报,2024H1实现营收8.5亿元,同比+71.6％;实现归母净利润1.0亿元,同比+329.4％;其中2024Q2实现营收4.6亿元,同比+38.1％,环比+20.0％;实现归母净利润0.6亿元,同比+1316.0％,环比+34.8％。

   成功摆脱2023年海外市场波动影响,公司业绩同比实现扭亏为盈。2024H1公司在国内、国外两个市场的业务均有斩获,在国内市场,公司在压缩代理重点发展自主品牌的策略下,自主品牌业务保持了较高水平增长,同时实现毛利率稳健提升,期间费用大幅下降。2024H1公司实现毛利率26.4％,同比+11.0PCT;期间费用率12.3％,同比-10.6PCT;其中销售费用率6.0％,同比-2.8PCT;管理费用率5.9％,同比-5.8PCT;研发费用率1.7％,同比-0.9PCT;财务费用率1.7％,同比-1.2PCT,主要系汇兑收益增加所致。在国外市场,公司东南亚工厂的产能利用率和经营效率均有明显提升,凸显出在国际化经营方面的优势。此外,公司海外客户宠物零食ODM业务库存水平正常,在手订单充裕。

   公司各产品均有亮眼表现,国外业务增长迅速。分品类看,公司畜皮咬胶实现营收2.6亿元,同比+87.9％,毛利率22.8％,同比+11.5PCT;植物咬胶实现营收3.0亿元,同比+114.6％,毛利率29.0％,同比+7.9PCT;营养肉质零食实现营收1.9亿元,同比+38.4％,毛利率29.9％,同比+16.8PCT;主粮和湿粮实现营收0.8亿元,同比+34.9％,毛利率22.2％,同比+3.2PCT。分地区看,公司国外实现销售收入6.9亿元,同比+87.8％,毛利率为27.1％,同比+19.8PCT。公司加强生产基地原材料采购、生产和品控管理、员工技能培训等重点方面的效率,降本增效。

   全球化产地布局,产能规模持续提升。近几年,公司大力开展全球化布局,主要建设了柬埔寨基地、新西兰主粮工厂、国内新型主粮工厂等大规模的产能。越南工厂运营比较成熟,是公司目前主要的利润来源地;柬埔寨工厂已经基本实现盈亏平衡,公司今年预计将达到更高的利润水平;新西兰主粮工厂产能尚未大规模释放,未来将进入产能爬坡期。从中长期来看,随着品牌、渠道拓展和产能的联动,公司的盈利能力或将持续上升。

   投资建议:我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为1.37、1.79、2.04亿元,EPS分别为0.55、0.72、0.82元,对应PE分别为21、16、14倍。作为国内宠物咬胶类龙头,加大布局国内市场主粮市场以及海外宠物零食市场,随着海外库存压力调整结束以及产能逐步释放,公司有望获得业绩高速增长,维持"推荐"评级。

   风险提示:汇率波动风险,品牌推广不及预期,原材料价格波动风险