藏格矿业(000408):Q2经营回暖,成长仍可期-2024半年报点评

事件描述

   公司发布2024半年度报告,2024Q2公司实现归母净利7.68亿元,同比-30.56％,环比+45.05％;扣非归母净利7.00亿元,同比-35.49％,环比+21.11％。

   事件评论尽管上半年碳酸锂和氯化钾价格同比走弱压制盈利,但巨龙铜矿经营强劲,已成公司核心业绩驱动力。铜板块,2024H1,巨龙铜业铜产量8.1万吨,营收61.17亿元,净利润27.78亿元。公司持有巨龙铜业30.78％股权,取得投资收益8.55亿元,占当期归母净利润65.94％,同比增加2.7亿元,增幅46.1％。锂板块,2024H1,公司实现营收6.34亿元,同比-43.39％;毛利率50.28％,同比-31.69pct;净利润3.88亿元,其中包含藏格钾肥公司因卤水定价问题补税所产生的藏格锂业公司企业所得税和增值税退税。公司实现碳酸锂产量5809吨(全年目标55.32％),同比+28.89％;销量7630吨(全年目标72.67％),同比+56.83％。上半年,碳酸锂价格仍显低迷,公司碳酸锂平均含税售价9.39万元/吨,同比-63.9％。公司碳酸锂销售成本4.13万元/吨,同比略降0.44％。钾板块,2024H1,公司实现营收11.22亿元,同比-32.7％;毛利率48.28％,同比-15.95pct;净亏损5396万元,主要系缴纳与卤水相关税费和滞纳金合计4.81亿元所致。公司实现氯化钾产量52.28万吨(全年目标52.28％),同比-1.47％;销量54.01万吨(全年目标51.83％),同比-8.41％。氯化钾港口库存偏高位,导致上半年价格偏低,公司氯化钾平均含税售价2265元/吨,同比-26.52％。公司氯化钾销售成本1075元/吨,同比+6.27％ 。

   单2季度来看,巨龙延续亮眼经营,碳酸锂和氯化钾价格企稳,公司业绩明显改善。铜板块,公司2024Q2实现巨龙铜业投资收益5.03亿元,环比+43％,占扣非归母净利润72％。

   巨龙铜业铜产量3.9万吨,营收31.5亿元,净利润16.34亿元,环比+43％。2024Q2LME铜均价9872美元/吨,环比+16％,受益铜价环比增长,巨龙铜矿投资收益显著提升。锂板块,公司实现碳酸锂产量3423.5吨,环比+43.5％;销量3660吨,环比-7.81％。根据SMM,电池级碳酸锂均价(含税)约10.6万元/吨,环比+4％。钾板块,公司实现氯化钾产量36.4万吨,环比+129.63％;销量40.1万吨,环比+186.89％,产销环比大幅提升主要系季节性生产影响。根据隆众,国内氯化钾价格约2412元/吨,环比-10％。非经常损益方面,公司2024Q2营业外支出1.35亿元,核心为罚款、滞纳金支出;确认巨龙铜业股权转让二期补偿款2.03亿元;因前期卤水定价偏低子公司藏格钾肥补缴相关税费合计4.81亿元,但因此藏格锂业产生企业所得税和增值税退税合计2.65亿元。

   向后看,公司铜、锂、钾三大业务板块已迈入发展快车道,未来量增弹性大,长期潜力值得期待:(1)铜产能加速扩张,巨龙二期项目有望2026Q1试产,届时年产铜30-35万吨,对应公司的权益铜年产能10.77万吨。远期进一步规划三期项目,长期量增可期待。

   (2)公司开拓布局西藏盐湖提锂,麻米错盐湖一期规划5万吨碳酸锂,目前已完成生产车间选址、前期土地平整、部分矿区公路修建等工作,目前公司正有序推进麻采矿权证办理事宜。(3)公司是全国第二大氯化钾企业,成本优势加持下稳定贡献利润和现金流,后续规划老挝项目形成海外钾资源补充,打开远期成长。

   风险提示1、新能源需求疲弱;2、公司项目投产推迟;3、海外传统制造业羸弱;4、盈利预测不及预期。