炬华科技(300360):业绩快速增长,受益于电表替换与升级

公司披露上半年营业收入、归上净利、扣非净利润分别为10.15、3.41、3.67亿元,同比增长18.78％、10.94％、42.56％。

   上半年业绩稳健增长,盈利水平显著提升。公司上半年收入10.15亿元,同比增长18.78％;归母净利润、扣非利润3.41、3.67亿元,分别同比增长10.94％、42.56％。Q2公司业收入5.47亿元,同环比分别增长14.74％、17.03％,归母净利润2.29亿元,同环比分别增长22.33％、104.41％。上半年,公司综合毛利率47.74％,同比提高5.24pcts,净利率33.48％,同比下降2.67pcts,其中Q2毛利率53.17％,同比提升7.71pcts,净利率42.17％,同比提升2.42pcts。上半年公司公允价值变动-0.53亿元,系所投公司股价有所波动。公司在手净现金20多亿元,报表健康有后劲。

   公司竞争力仍在,中标情况有望有所恢复。公司由电表三方供应商逐步转型成为自有品牌的电表公司,设计能力与成本管控能力比较强。今年上半年,公司在国家电网公司的的中标情况有所下降,但综合公司历史表现以及南方电网公司近期中标来看,中标波动应该是短期现象,后续有望恢复。

   海外、电网外业务布局加大。公司十多前开始以专用子品牌在欧洲市场布局,目前在德国、波兰等市场已有一定市场地位。公司近几年加大了投入,除欧洲外,公司开始在非洲、中东市场挖掘,未来海外业务占比有望有积极表现。公司水表等新业务也已渡过投入阶段并开始起量。未来公司新市场、新业务贡献会不断加大。

   电表置换上行周期,全年增速有望追赶。国家电网公司披露今年将安排3批次智能电表招标,相较于过去增加了一次,今年上半年国网2024年1-2批累积5966.4万只,同比减少16％,预计全年增速有望明显追赶。南网计量产品招标超40亿元,同比增长120％。总体来看,目前国内电表行业总体处于置换上行周时期。此外,随着未来电价体系与电力现货市场改革,会促使费率更复杂,未来的电力表计仍可能面临再次升级。

   投资建议:估算公司2024-2025年归母净利润为6.97、8.78亿元,对应估值10、8倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:电网投资不及预期,海外与新业务不及预期,股权投资亏损。