华大智造(688114):Q2收入环比改善,下半年持续改善可期-2024半年报点评报告

公司披露2024半年报2024H1收入12.1亿元,常态化需求下收入同比下滑16.2％,归母净利润-2.98亿元;其中Q2收入6.78亿元,同比下滑17.7％,环比增长27.8％,归母净利润-0.97亿元。核心产品(基因测序板块)2024H1收入10.1亿元,Q2收入5.6亿元,环比增长24％。我们认为,宏观环境影响下增速虽有压力,但二季度环比提升趋势鲜明,下半年随着国内海外有序拓展,全年基因测序板块收入有望较好增长。

   华大智造Q2环比提升,下半年有望持续恢复国内海外收入均环比提升宏观环境变化下仍呈现较好韧性2024H1公司核心业务板块(基因测序板块)收入10.05亿元,同比下降其中二季度收入约5.6亿元,环比增长分区域看:(1国内区域测序收入6.80亿元,同比下滑其中Q2环比增长2024H1国内测序平台新增客户74家,累计合作用户超940家2亚太区实现收入1.06亿元,高基数下同比下降大人群基因组项目持续推进,其中泰国基因组项目完成一期项目剩余2万例样本相关产品的采购签约,公司预计2025年一季度完成一期项目总量5万例样本的WGS检测任务;印尼基因组项目稳定运行,公司预计2024年完成一期中基于DNBSEQ测序平台的全部样本上机测序3欧非区实现收入1.35亿元,同比下降二季度环比增长42.42％,稳步复苏4美洲区实现收入0.84亿元,同比增长13.38％。宏观环境以及竞争格局等多方面的影响下,H1国内海外收入同比均有所下滑,但二季度环比改善趋势鲜明,体现出公司较好的韧性,我们认为,下半年随着全球推广持续,收入有望持续环比提升。

   逐步进入耗材放量期,体现产品竞争力2024H1基因测序仪业务按照产品类型划分,仪器设备收入同比下降12.26％,二季度环比增长12.23％,试剂耗材收入同比下降3.82％,二季度环比增长测序仪新增销售装机454台,创历史同期销售装机数量新高,耗材环比增速高于仪器,仪器使用频次/耗材用量提升,产品市场接受度逐步提升,逐步进入耗材放量期。我们认为,随着仪器使用量提升,耗材有望持续高放量,带来收入与毛利率提升。

   研发投入持续,促进产品创新迭代,进一步增强公司竞争力。

   2024H1公司研发费用3.72亿元,研发费用率研发费用高投入持续。我们认为,基因测序仪作为新兴板块,新进入者较多,研发费用投入有助于公司产品创新迭代,增强产品竞争力。华大智造作为基因测序板块国产龙头,正处于新品快速上市、扩展产品矩阵的研发费用投入期:受产品种类与渠道限制,华大智造在2019年主要客户仍集中在华大系(70％)、吉因加5％)等相关企业,2019年后,随第一款便携产品上市,华大智造加速了客户的拓展。2022年,华大智造面向便携式应用打造了多款产品,包括便携式低通量基因测序仪E25、桌面式中低通量基因测序仪G99等,2023年,公司重磅创新产品DNBSEQ-T20×2上市,单次运行通量达42TbPE100)或72TbPE150刷新行业测序仪通量纪录,单人基因组检测成本降至100美金,实现最佳规模成本。我们认为,公司产品的逐步完善,有望助推国内外市占率快速提升。

   盈利预测与估值考虑国内外环境变化以及需求恢复仍较缓以及公司持续较高的销售、研发、管理费用,我们认为,2024年公司亏损或仍较大,预计公司2024-2026年营收分别为31.55/39.69/48.99亿元,分别同比增长8.38％、25.80％、23.42％;归母净利润分别为-3.40/-1.04/0.87亿元,对应EPS分别为-0.82/-0.25/0.21元对应2024年5倍PS维持"增持"评级。

   风险提示市场竞争加剧的风险;

   产品商业化不及预期的风险;国际环境变动的风险。