芒果超媒(300413):所得税影响净利,优质内容带动会员收入高速增长-24H1点评

事件

   公司发布2024年中报,24H1公司实现营收69.6亿元(由于23年收购金鹰卡通,对上年同期调整后,yoy+2.46％);实现归母净利润10.65亿元(对上年同期调整后yoy-15.45％),净利润同比下降主要是受到企业所得税优惠政策变化影响。

   24Q2实现营收36.36亿元(对上年同期调整后yoy-1.5％);实现归母净利润5.93亿元(对上年同期调整后yoy-16.7％),净利润同比下降主要是受到企业所得税优惠政策变化影响。

   会员业务:受热门综艺带动,呈现高速增长态势

   24H1会员业务实现收入24.86亿(yoy+27％),占互联网视频业务收入的比重超过50％。

   以《歌手2024》《乘风2024》为代表的热门综艺和以《与凤行》《欢乐家长群》为代表的热门剧集,拉动会员规模的快速增长。综艺侧,24H1共上线56档综艺节目,同比增加17档,影视剧侧,当前储备影视剧数量超80部;

   同时,公司持续创新会员权益体系,上线超300项会员福利,通过节目录制入场券、会员定制节目、加更礼、高阶会员专属权益等方式创新会员增值业务,提高用户的价值感知和付费意愿,持续、稳步提升ARPPU值。

   广告业务:受宏观因素影响呈下降态势,但同比降幅持续收窄

   24H1广告业务实现收入17.21亿元(yoy-4％),同比降幅持续收窄。

   24H1受宏观因素影响,广告主投放意愿不高,公司通过稳定头部客户投放预算、多维度开发蓝海客户等手段,稳住广告业务大盘。其中,品效广告修复趋势更为明显,品牌广告回暖相对滞后。

   运营商业务:受电视行业治理影响,运营商业务短期下滑

   24H1运营商业务实现收入7.5亿元(yoy-46％),主要受电视行业治理影响。长期来看随着电视收费更加规范,公司作为唯一同时具备IPTV和OTT牌照的市场主体,将受益于行业高质量发展。

   在广电总局的领导下,24H1公司和运营商伙伴围绕计费包、单点付费内容、订购流程、免费业务等电视大屏服务进行优化,实现首页首屏推荐内容免费节目占比不低于50％,从而使得运营商增值收入短期受到一定影响。但长期来看,随着电视大屏行业收视体验和用户粘性的提升,公司作为同时具备IPTV和OTT牌照的市场主体,将持续受益于行业高质量发展。

   新媒体互动娱乐:金鹰卡通持续释放利润,IP商业化创新继续推进

   1)新收购业务:24H1金鹰卡通利润总额同比增长约15％。24H1金鹰卡通持续领跑亲子少儿内容收视,美兰德数据显示,24H1青少题材节目融合传播指数前十榜单中,金鹰卡通占三席,包括《三孩来了2》《飞行幼乐园》《玩名堂》。

   2)原有业务:艺人经纪板块,24H1艺人经纪板块强化梯队建设,天娱传媒签约11名新艺人,签约艺人达到77位;音乐版权板块,依托专业音乐艺人团队和热门音乐类节目,持续扩容唱片音乐、影视综艺音乐版权库;此外,线上线下融合的IP巡演、M-city等衍生项目也在稳步拓展和布局,打造了2024青春芒果夜、动感地带芒果卡"无限X"演唱会等系列商业定制内容。

   内容电商:小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50％

   24H1小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50％,减亏近四成。24H1小芒电商通过多手段拓展用户群体:

   首先,打造"IP节目+直播间"交互式直播形态:将"超级直播间"搬到综艺节目现场,《你好,星期六》《中餐厅》等多场直播成交规模达到行业头部直播间水平;其次,批量复制定制综艺:《跳进地理书的旅行2》实现GMV近亿元,《胶个朋友》带动机甲产品销售近50万件,通过国风机甲等特色商品及定制内容,推动男性用户占比提升到30％;最后,快乐购充分发挥芒果生态优势:快乐购围绕电视大屏开发原创节目IP,提升流量转化,积极打造银发人群的消费服务平台。

   投资建议

   24年受所得税优惠政策调整影响,预计24-26年实现收入152.8/167.4/178.4亿,实现归母净利润18.6/21.0/24.1亿,维持"买入"评级。

   风险提示

   会员提价造成用户流失风险;政策监管风险;新综艺、新剧集上线不及时或质量不及预期风险等。