天地数码(300743):结构升级提升盈利能力,利润增长超预期-2024年中报点评报告

事件

   8月27日,公司发布2024年中报,公司2024年上半年实现营收3.6亿元,同比增长22％;归母净利润0.47亿元,同比增长76％。单二季度实现营收1.94亿元,同比增长26％,环比增长16％;归母净利润0.24亿元,同比增长53％,环比增长7.4％。

   投资要点

   公司产品结构优化效果显著,盈利能力有望持续提升

   (1)公司24年H1实现销售毛利率34.4％(其中条码碳带毛利率35.2％);子公司维森智能24年H1实现营收0.64亿元,同比增长92％,净利润0.20亿元,同比增长185％,净利率达31％,同比提升10pcts。以维森智能为实施主体的年产2.3亿平米智能识别材料生产线(二期)项目预计2026年达到预定可使用状态,随着产能释放,有望带动业绩持续提升。(2)合并报表扣除维森智能后,公司24H1实现营收3.0亿元,同比增长13％。(3)分季度来看,公司经营向好。Q2营收1.9亿元,环比增长16％,归母净利润0.24亿元,环比增长7.4％;公司产品结构优化效果显著,24Q2毛利率35.3％,环比提高了1.8个百分点。

   假如剔除汇兑损失和业绩奖励的影响,业绩表现更加优异

   一方面,公司24年H1财务费用430万元,同比23年H1财务费用-292万元大幅度增长,系有巴西雷亚尔贬值计提汇兑损失所致;另一方面,公司24年H1公允价值变动收益-235万元,23年H1同期为152万元,系计提子公司安徽维森业绩对赌奖励及其他非流动金融资产变动。维森智能已完成第二期业绩承诺,即2022年至2024年累计税后净利润值超过3135万元,现已实现4449万元,超过部分的20％为超额业绩奖励;假设公司24H1剔除汇兑损失和业绩奖励的影响,公司上半年业绩表现更为优异。

   国产替代、全球战略持续推进,市场份额逐步提升

   (1)国产替代,份额提升:公司部分产品质量已达到替代国际市场同类主流产品的水平,特别在蜡基产品领域,替代国际一流企业产品明显。(2)产品齐全,渠道协同:公司经过多年的发展国内、国际均积累了一定的渠道资源。随着公司高端产品占比逐步提升,复用渠道资源,公司全球份额有望稳定提升。

   盈利预测及估值

   因预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.0、1.4、1.8亿元,同比增长75％、43％、30％,2023-2026年复合增速48％。对应PE分别为19、13、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料、市场价格波动风险;汇率波动、国际贸易风险。