海南矿业(601969):铁矿+油气+锂,背靠复星资源启航-首次覆盖报告

海南矿业是复星集团旗下唯一聚焦矿产资源的上市公司,业务覆盖铁矿石、油气、新能源三大领域,有效平滑单一资源品周期性。公司前身是著名露天富铁矿生产基地,1957年恢复生产,2019年通过并购洛克石油涉足油气业务领域,2021年开始布局新能源赛道。成品矿近三年产量规模保持260-300万吨/年;油气产量近年稳步增长。公司发展稳健,货币资金近三年稳定在30亿以上。

   行业:资源保供系国家战略,流通性增加或利好资源品。

   我国蕴藏的矿产资源不及世界平均水准,资源禀赋相对有限,资源保供系国家战略。经济运行周期、财政货币政策、产业政策等宏观经济因素,通过影响大宗商品需求,进而影响价格。美联储年内若开始降息,将向全球释放流动性,或有利于资源品价格中枢的抬升。

   铁矿:铁矿是仅次于石油的第二大大宗商品,铁矿保供稳价是国家"资源安全"的基石。中国铁矿储量大但远无法满足需求量,进口依存度近年呈现下降趋势,但近5年均值依然超80％。公司作为国内优质铁矿企业,战略意义突出。

   油气:原油是我国进口的第一大大宗商品,油气价格预期或持稳。

   锂:本轮锂价下行趋势中,低成本自有矿/盐湖企业盈利能力将有支撑,即具备成本优势的企业终将胜出,行业静候春天。

   亮点:2024年各版块均实现实质性突破。

   1)石碌铁矿磁化焙烧项目将于2024年内投产,铁精矿品位有望从原来的62.5％提高到65％以上,铁金属回收率或由60％提高至85％。

   2)洛克石油2024年计划新增近20口加密井或钻完井,涠洲10-3W油田已由勘探转开发建设并计划于2026年一季度投产。

   3)非洲Bougouni锂矿、海南2万吨氢氧化锂加工产线均将于2024年内投产,预计今年氢氧化锂产量3000吨左右。

   盈利预测与估值

   我们预计2024～2026年公司营业收入分别为51.61/66.06/74.61亿元,同比分别+10.32％/+27.98％/+12.95％,2024～2026年归母净利润分别为7.93/9.50/11.61亿元,同比分别+26.76％/+19.85％/+22.18％,EPS分别为0.39/0.47/0.57元。基于公司业务未来增长情况及可比公司估值,我们给予公司2024年18倍合理PE估值,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示

   铁矿石价格大幅下跌;新能源项目建设不及预期;相关资源品品种成本抬升超预期等