蓝晓科技(300487):多领域共振成长延续,规模与结构表现俱佳-公司点评报告

事件:2024年8月26日,公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入12.95亿元(同比+28.50％),实现归母净利润4.04亿(同比+16.79％),扣除汇兑损益影响后,归母净利润同比增长30％。其中24Q2实现营业收入6.64亿元(同比+30.98％,环比+5.18％),归母净利润2.35亿元(同比+10.75％,环比+38.90％)。

   吸附材料是公司业绩增长核心动力,2024H1保持稳健增长,且盈利能力有所改善。2024H1吸附材料实现营收9.74亿元,同比增长32.84％,主要受益于下游需求旺盛,吸附材料产销两旺,产、销量分别同比增长27％、35％至3.16万吨、3.08万吨。报告期内吸附材料各下游领域均呈现良好增长态势,具体来看,(1)水处理与超纯化板块2024H1实现收入3.23亿元,同比增长30％,增长主要来源于产品市场渗透率的进一步提升,公司在高端饮用水市场已与头部客户形成长单合同,在超纯水市场与芯片制造及面板企业的国产化进程也在持续推动,共同牵引市占率进一步提升;(2)生命科学板块2024H1实现收入2.85亿元,同比增长33％,主要受益于下游GLP-1多肽类药物销量大幅增长,公司重要客户礼来由于多肽药物替尔泊肽需求旺盛已将全年收入预期上调30亿美元,公司作为其固相合成载体核心供应商,生命科学板块有望延续增长态势,同时国内外客户项目持续增加、临床二三期项目稳步推进也有望为公司生命科学板块业绩增长带来新的增量空间;(3)金属资源板块2024H1实现收入1.21亿元,同比增长45％,主要系行业景气上行,镓、铀等市价较去年同期有所上涨,公司在提铀领域持续推进国产替代,产品销售加速放量;(4)节能环保板块在报告期内CO2、VOCs、工业废水治理相关产品 和技术销售趋稳,带动板块业绩增长,2024H1实现收入1.04亿元,同比增长18％;(5)化工与催化板块中,报告期内离子膜烧碱、多晶硅除硼等产品维持良好销售,2024H1实现收入0.97亿元,同比增长44％;(6)食品加工板块2024H1实现收入0.25亿元,同比增长40％。此外,报告期内吸附材料盈利能力明显提升,毛利率同比增加1.5pct至51.0％,主要系生命科学、金属资源、超纯水等高附加值业务占比提升所致,彰显公司较高技术壁垒及核心竞争力。

   系统装置收入稳步增长,盐湖提锂贡献保持稳定。2024H1系统装置实现收入2.89亿元,同比提升38％,其中盐湖提锂系统装置收入0.99亿元,同比增长8％,扣除盐湖提锂后的系统装置收入1.90亿元,同比增长61％。此外,报告期内系统装置毛利率为35.85％,较去年同期下降9.28pct。公司在盐湖提锂领域持续领跑市场,国投罗钾项目已于一季度顺利交付,截至2024年6月底,公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共超过15个,合计碳酸锂/氢氧化锂产能近10万吨,其中6个已经成功投产运营。据2024年5月22日投资者交流记录,目前盐湖提锂领域在手订单尚未确认收入的合同金额大于11亿元,随着盐湖提锂项目逐步交付、完成收入确认,盐湖提锂系统装置有望为业绩持续提供正向贡献。

   坚持国际化战略,海外业务增速亮眼。报告期内,公司实现海外销售收入3.52亿元,同比大幅增长56％,主要系公司持续布局海外营销和技术支持网络,近年来产品在海外市场渗透率逐步提升所致。目前公司海外市场已拓展覆盖到北美、欧洲、亚洲、南美、非洲等地区,随着公司继续开拓海外市场,推进国际化进程,海外业务有望延续良好增长趋势。

   毛利率基本稳定,净利率受汇兑损益影响。2024H1公司毛利率为47.48％,同比略下降0.43pct,基本保持稳定。报告期内净利率为31.65％,同比下滑2.94pct,主要系期间费用率同比增加2.20pct至12.09％。其中,财务费率同比增加4.15pct,主要系报告期内汇兑收益减少、利息费用增加所致。

   布局高端产能,助力抢占行业发展先机。2020年,公司新建高陵产业园和蒲城基地,合计新增吸附分离材料产能4万吨/年,其中高陵新材料产业园2.5万吨为特种品系,蒲城新材料产业园1.5万吨为大应用品系。2024年7月30日公司股东会议通过《关于全资子公司拟购买土地使用权并投资建设高端材料制造产业园的议案》,全资子公司蒲城蓝晓拟出资购买土地使用权用于建设2万吨高端材料产能,新产能计划主要用于超纯水、食品等高附加值品种。面对下游旺盛需求,公司积极响应市场,有针对性的选择高附加值品种进行产能扩充,高端产能布局有望为公司业绩增长提供坚实保障,同时助力公司抓住行业窗口期,进一步提升市场占有率。

   投资建议:我们预计公司在2024/2025/2026年分别实现营业收入32.26/40.37/50.23亿元,同比增长29.61％/25.14％/24.44％,实现归母净利润9.72/12.57/15.74亿元,同比增长35.59％/29.30％/25.20％,当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为19.78/15.30/12.22X,考虑到公司作为平台型吸附材料龙头企业,各业务板块共振向上趋势显著,成长性突出,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场竞争风险;下游应用领域变化的风险;核心技术人员流失、技术泄密的风险。