心脉医疗(688016):三大条线持续快速增长,全球品牌力持续提升

事件:公司发布2024半年度报告,2024H1公司实现营业收入7.87亿元,同比+26.63％,实现归母净利润4.04亿元,同比+44.36％,扣非净利润3.87亿元,同比+48.60％。

   分季度看,2024年单二季度,公司营业收入4.29亿元,同比增长27.69％,归母净利润2.19亿元,同比增长41.72％,扣非净利润2.09亿元,同比增长48.34％,得益于国内市场的进一步拓展以及海外多国的持续突破,公司单季度延续良好增长势头。

   高效管控叠加产品结构升级,盈利能力进一步提升。公司2024年上半年销售费用率7.93％,同比下降2.25pp,管理费用率3.60％,同比下降0.77pp,财务费用率-1.09％,同比减少0.80pp,研发费用率6.18％,同比下降6.10pp。得益于公司规模化效益及精益管理的持续细化,各项期间费用率普遍迎来改善,其中多个创新产品已逐步进入临床后期以及注册申报阶段,公司积极优化研发团队结构,提高投入产出比,研发费用同期优化;2024H1毛利率76.57％,同比减少0.53pp,净利率50.76％,同比提升6.14pp。

   国内血管介入市占率持续提升,多系列核心产品加速放量。2024年以来,公司持续加大对二、三、四线城市及部分人口大县等终端市场下沉力度,有效对冲集采等外部政策造成的短期冲击,2024H1公司国内业务收入7.17亿元,同比增长23.59％。1、主动脉介入业务2024H1收入6.10亿元,同比+22.68％。优势产品Castor主动脉支架累计覆盖1100余家医院,累计植入超2.5万例;Minos主动脉支架覆盖近900家医院,Talos主动脉支架系统累计覆盖近300家医院。2、术中支架业务2024H1收入1.07亿元,同比+69.24％。核心产品Fontus快速放量,累计进院超200家。3、外周及其他业务2024H1收入0.69亿元,同比+13.37％。ReewarmPTX药物球囊持续发力,累计覆盖终端医院超过1000家。

   多款新品获批上市,产品矩阵日益完善。1、主动脉介入业务,公司自主研发的L-REBOA主动脉阻断球囊导管已取得国家药监局颁发的医疗器械注册证,Cratos分支型主动脉覆膜支架及输送系统已获得欧盟定制证书;AegisⅡ腹主动脉覆膜支架系统临床植入已全部完成;胸主多分支覆膜支架系统已完成FIM临床植入。2、外周介入业务,公司控股子公司上海蓝脉研发的腔静脉滤器、滤器回收器以及静脉支架系统相继在国内获批;3、外周动脉业务,上海鸿脉研发的ReeAmber外周球囊扩张导管已在国内获批;4、肿瘤介入方面,TIPS覆膜支架系统目前在临床随访阶段,聚乙烯醇栓塞微球、经颈静脉肝内穿刺器已提交注册资料。多款创新产品快速更迭,有望助力公司长期业绩持续快速增长。

   海外拓展持续推进,全球影响力持续提升。2024H1,公司海外收入0.70亿元,同比增长67.04％,上半年公司进一步加大创新产品在国际市场的开拓力度,上半年海外新增产品注册证8张,累计获批47款产品;市场渠道方面,2024H1公司在海外新开拓3个国家,累计进入欧洲、拉美等34个国家,其中Minos、Castor、Herculese等核心产品在海外多个国家实现植入突破。同时公司举办多场UniVas品牌会,积极搭建国际学术交流平台,有望进一步加速公司品牌在全球市场的影响力,助力海外市场开拓。

   盈利预测与投资建议:根据公司公告,我们预计集采等外部政策可能造成短期扰动,费用优化、产能扩张等驱动下盈利水平有望进一步提升,预计2024-2026年公司收入15.10、19.19、24.25亿元,同比增长27％、27％、26％;预计2024-2026年归母净利润为6.55、8.35、10.51亿元,同比增长33％、27％、26％。公司当前股价对应2024-2026年16、12、10倍,考虑到公司是国内血管介入龙头企业,竞争优势显著,未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势,维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发、市场竞争加剧、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。