喜临门(603008):代加工及工程业务稳健,零售需求短期承压

事件:喜临门发布2024年中报。上半年,公司实现营收39.58亿元,同比+4.02％;

   实现归母净利润2.34亿元,同比+5.14％,实现扣非净利润2.23亿元,同比+5.12％。单季度看,Q2营收21.96亿元,同比-6.03％;实现归母净利润1.6亿元,同比-0.64％;实现扣非净利润1.49亿元,同比-8.3％。

   短期消费压力显现,汇兑损益影响财务费用。1)盈利能力方面,上半年,公司实现销售毛利率34.77％(-0.46pct.),归母净利率为5.9％(+0.06pct.)。2)期间费用方面,上半年,销售/管理/研发/财务费用率分别为19.43％(-0.12pct.)、5.61％(-0.05pct.)、2.28％(+0.17pct.)、0.44％(+0.4pct.),财务费用率变化主要系汇兑损益减少所致。3)现金流方面,上半年,经营活动现金流净额-1.74亿元(去年同期为-1.96亿),主要系本期收款增加所致。

   业务拆分:自主品牌零售业务Q2下滑,代加工及工程业务稳健增长。上半年,1)自主品牌零售业务:营收24亿元,同比-5.9％,我们估算Q2单季度营收双位数下滑。其中,分渠道看,上半年线下、线上渠道分别营收15.8、8.2亿元,同比-11.1％、+6.1％。2)自主品牌工程业务/代加工业务/跨境电商分别营收2.4、11.6、1.5亿元,同比+53.6％/+18.8％/+30.4％,我们估算工程及代加工业务Q2单季度营收维持双位数以上增长。此外,公司积极探索自主品牌出海,上半年跨境电商业务增长30.4％。

   渠道情况:较年初净关64家,喜眠维持门店净增。2024年公司以"继续深耕睡眠赛道"作为战略导向,线下有望以喜眠等子品牌为发力点加速下沉市场开拓。截至上半年,公司线下门店总计5589家,较年初净关64家。其中喜临门专卖店3485家(-66家),喜眠专卖店1630家(+18家),MD专卖店(含夏图)474家(-16家)。

   投资建议:公司专注家具主业,打造自主品牌和全渠道销售网络,渠道分级推动增长。我们预计公司2024-2026年销售收入为92.2、103.5、115.6亿元,同比增长6.3％、12.2％、11.7％,实现归母净利润5.6、6.4、7.3亿元,同比增长30.8％、14.3％、13.9％(终端需求承压,调整盈利预测,2024-2026年前次预测值6.2、7.3、8.7亿元),EPS为1.48、1.69、1.93元,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险