佩蒂股份(300673):海外业务明显修复,盈利能力持续提振-24H1业绩点评

事件:2024年8月26日公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业总收入8.46亿元,同比+71.64％,归母净利润0.98亿元,去年同期亏损0.43亿元,扣非归母净利润0.96亿元,去年同期亏损0.44亿元。

   单季度来看,24Q2实现营业总收入4.61亿元,同比+38.06％,归母净利润0.56亿元,去年同期亏损0.05亿元,扣非归母净利润0.56亿元,去年同期亏损0.05亿元。

   国外代工修复明显,爵宴引领内销快增。国外:公司持续加深现有核心客户并积极拓展新客户,积极把握客户从去库存到补库存的机遇,东南亚工厂的产能利用率和经营效率均有明显提升,24H1公司境外实现营收6.9亿元,同比+88％;国内:自主品牌持续获效,公司在国内市场实施多品牌策略,聚焦爵宴、好适嘉等重点品牌,618期间公司旗下高端宠物食品品牌爵宴全网成交总额超2500万元,全平台累计支付金额同比去年提升67％,登上天猫狗零食品牌榜单、京东狗食品自营竞速榜前两名。24H1公司境内实现营收1.6亿元,同比+25％。

   盈利能力同环比均有所提振。24H1公司实现毛利率26.4％,同比+10.9pct,或主要系海外工厂的产能利用率和经营效率均有明显提升,其中越南基地运营成熟高效为公司当前主要的利润来源,报告期内保持满负荷运行状态;柬埔寨生产基地加强运营管理,以提升订单交付能力、毛利率水平为年度重点任务,加强原材料采购、生产和品控管理、员工技能培训等重点方面的效率、降低管理成本,报告期内柬埔寨爵味实现由亏转盈,H1实现净利润1840万元人民币。单季度来看,24Q2公司实现毛利率28.0％,同比+11.9pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.2％、5.5％、2.0％、-1.8％,分别-0.7pct、-3.5pct、-0.5pct、+2.2pct,归母净利率12.2％,同比+13.6pct,环比+1.3pct。

   盈利预测与投资建议:我们维持此前预测,预计2024-2026年公司营业总收入分别为20.09、24.42、29.37亿元,同比分别增长42.3％、21.6％、20.3％,预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.77、2.05、2.48亿元,同比分别扭亏、+16.2％、+20.9％。当前股价对应2024-2026年PE分别为17x、14x、12x,"一体两翼"代工+品牌全面发展,经营质量提升明显,维持"买入"评级。

   风险提示:海外宠食需求不及预期,市场竞争加剧风险,品牌发展不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原料价格大幅波动。