精研科技(300709):国内2Q24折叠屏销量+125％,上半年预计扭亏为盈

据CINNOResearch数据,国内折叠屏手机市场持续扩展。2024Q2,中国市场折叠屏手机销量达262万部,同比增长125％,环比增长11％,市场渗透率也从去年同期的1.7％上涨至3.6％。从市场竞争角度来看,华为和vivo分别以35.2％和31.9％的市场份额占据折叠屏市场的前两名,OPPO和Honor紧随其后,分别占11.1％和10.4％的市场份额。

   此外,在5000元以上的高端市场中,折叠屏占比已从2020年的2％提升到13％,存在很大的发展潜力。精研科技作为MIM主流供应商以及安卓阵营重要MIM零件供应商有望核心受益,并从零件向组装转型以获取更高附加值。

   MIM工艺更契合智能手机、可穿戴设备零件的需求。MIM技术工艺在制备三维造型复杂、组织结构均匀、性能优异的近净成形零部件方面具有独特的优势,且可以实现不同材料零部件的一体化制造。目前,公司主要为智能手机、可穿戴设备等消费电子领域和汽车等领域大批量提供高复杂度、高精度、高强度、外观精美的定制化MIM件。公司MIM零部件及组件、精密塑胶零部件及组件、终端产品占23年总营收比重分别为66％/9％/3％。

   拓展第二成长曲线——传动和散热。公司目前已掌握了小模数齿轮传动技术,并具备自主研发、智能制造等全方位一站式服务能力,拥有专业的传动结构产品研发团队。散热部品主要为风冷模组、液冷模组、液冷板等,以及模组子件热管、VC等自制品,具备散热系统方案设计、仿真及开发能力。公司已为多款折叠屏手机量产铰链产品,在产品的部分组装和检测工序中配备了一定的自动化设备。传动、散热类组件占23年总营收比重为18％,同比增长27％,第二曲线成长显著。

   上半年业绩指引扭亏为盈。公司2024年半年度业绩预告显示,上半年预计实现归母净利润0.54-0.61亿元,上年同期亏损3661万元,实现扭亏为盈。单二季度归母净利润预计0.81-0.88亿元,上年同期盈利0.07亿元,盈利能力大幅提升。

   下调盈利预测,下调至"增持"评级。下调对24年归母净利润的预测至2.61亿元(考虑到大客户订单波动),原预测值为5.49亿元;新增25、26年归母净利润的预测值为3.16/3.84亿元,公司当前股价对应24-26年PE分别为27/22/18X,可比公司(东睦股份、立讯精密、凯盛科技)2025年平均PE23X,精研科技上升空间5％。看好精研在MIM、折叠屏等领域和核心竞争力,下调至"增持"评级。

   风险提示:消费电子需求恢复不及预期的风险;客户订单不及预期;行业景气度不及预期;

   供应链风险。