同力股份(834599):业绩短期承压,经营提质利润率改善-2024年中报点评

行业需求走弱业绩短期承压,Q2归母净利润增速转正经营边际好转2024H1公司实现营收28.12亿元,同比-14.91％,实现归母净利润2.97亿元,同比-11.16％,实现扣非归母净利润2.88亿元,同比-11.39％。公司营业收入略有下降,主要原因系非公路自卸车细分行业2024年上半年与2023年同期相比依然增长乏力,国内市场销量出现较大下滑,海外市场出现小幅下滑,公司营收专利润同步承压。分产品看,2024H1公司整车-宽体自卸车实现营收26.25亿元,同比-16.27％;配件销售实现营收1.09亿元,同比+35.46％;维修服务实现营收0.22亿元,同比-42.44％。其中整车-宽体自卸车营收下滑主要系下游需求不及预期,维修服务营收同比下滑主要系巴基斯坦总包业务结束,目前维修服务在手仅剩国内项目,因此维修服务收入同比下降。分海内外看,2024H1国内收入23.72亿元,同比-16.03％,国际收入4.40亿元,同比-8.34％。

   分季度看,公司Q2单季度实现营收16.15亿元,同比-4.05％,实现归母净利润1.79亿元,同比+1.56％,实现扣非归母净利润1.73亿元,同比+3.34％。2024Q2公司营收降幅缩窄,归母净利润增速实现转正,经营情况边际好转。

   利润率逆势提高经营提质增效,在途商品高企未来有望兑现营收2024H1公司毛利率为22.97％,同比+3.69pct,销售净利率为10.56％,同比+0.40pct。在营收承压背景下,公司加强生产管理与费用管控,经营管理提质增效,利润率逆势提升。2024H1公司期间费用率10.55％,同比+3.67pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为6.34％/1.56％/0.01％/2.64％,同比分别+2.01pct/+0.42pct/+0.005pct/+1.23pct,其中销售费用率增速较快,主要系下游需求偏弱背景下公司加大市场开拓与销售力度,销售费用支出同步提升,另外公司研发费用率也有所提高,研发投入不断加码有望不断巩固公司自身竞争优势。2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为1.51亿,同比+23.55％,公司现金流稳定,暂无回款风险。

   截至2024H1末公司存货为9.60亿元,同比+44.24％,主要系发出的在途商品以及在产品增加,侧面印证公司在手订单良好,未来有望兑现营收。

   产业链关键环节自主可控,新能源车型打开长期成长空间1)产业链关键环节技术领先:经历数十年的沉淀积累,公司在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面都处于国内领先水平,能够满足多品种小批量大批次的柔性生产需求。另外公司研发投入持续增长,通过高研发投入巩固自身护城河,持续领跑自卸车行业。2)新能源车型销售增速可观:2024H1新能源车型销售取得了大幅增长。公司生产的纯电产品、甲醇增程系列产品、CNG动力产品、LNG动力产品等产品在市场受到热捧,有望打开中长期成长空间。

   盈利预测与投资评级:考虑自卸车需求走弱,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为5.86(原值7.07)/6.65(原值7.99)/7.49(原值9.00)亿元,当前股价对应动态PE分别为6/5/5倍,考虑公司具有长期成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:非公路自卸车需求不及预期,行业竞争加剧风险。