协创数据(300857):毛利率显著提升,云+AI战略持续推进

事件:公司发布2024年上半年业绩,上半年实现营业收入35.78亿元,同比增长94.51％,归母净利润3.58亿元,同比增长216.58％,实现扣非净利润3.54亿元,同比增长227.49％,业绩保持高速增长。

   高附加值产品带来毛利率大幅提升。2024年上半年,公司数据存储设备业务实现收入23.17亿元,同比增长117.46％,毛利率为11.82％,同比提升2.02pcts,主要受益于AIPC、数据中心、企业级存储、边缘计算设备等领域对存储容量、速度和效率的需求持续增加。物联网智能终端业务实现收入9.90亿元,同比增长95.58％,毛利率为32.21％,同比提升10.38pcts,主要是高毛利率的智能云物联一体机与咖啡机业务占比提升。

   服务器再制造业务空间广阔,云计算服务覆盖全球。据公司财报,北美CSP厂商,每年会退下数百万台服务器,相应高价值量零部件或翻新机市场空间广阔。除却传统回收、翻新-售卖模式外,目前公司云业务包括VSaaS(视频云)、跨境电商云、云手机以及云计算服务(含GPU弹性计算服务等)业务,公有云服务能力覆盖包括东南亚(泰国、新加坡、菲律宾)、美国、日本等地,网络可达。私有云主要以东南亚、中东为主:美国、日本提供私有云或混合云交付。2024年8月,公司控股子公司与头部互联网签订《云算力服务框架协议》。我们认为,公司新业务之间相互有机联动,形成正向循环的产业链,在当前包括大模型在内的计算、存储需求旺盛趋势下,公司正逐步从ODM厂商角色升级成为集服务器再制造与售卖、云计算、人工智能算力服务、云视频数据服务等为一体的综合数字科技企业,长期发展前景与可持续性可期。

   投资建议:公司原有业务全面升级,服务器再制造市场需求旺盛,有望迎来业绩高速增长期。我们预计公司2024-2026年收入为79.48亿元、110.04亿元和149.93亿元,归母净利润为8.38亿元、11.78亿元和16.50亿元,PE为15倍、10倍、7倍。维持"买入"评级。

   风险提示:云业务开展不及预期、服务器业务不及预期、宏观经济波动。