普利特(002324):储能盈利低位,改性塑料业务有望保持稳定增长

1H24业绩低于市场预期公司公布1H24业绩:收入37.50亿元,同比-7.3％;归母净利润1.44亿元,同比-28.5％。即2Q24收入18.02亿元,同比-15.7％,环比-7.4％;归母净利润0.66亿元,同比-32.9％,环比-16.4％。业绩低于市场预期,主要是由于1H24海四达亏损,储能业务盈利不及预期。

   发展趋势改性塑料业务盈利稳定,产能有望维持高增长。1H24改性塑料原材料价格上行,PP/ABS/PE/PC价格相比FY23分别+2％/+5％/+2％/-1％;公司1H24通用和工程类改性塑料毛利率19.1％,相比FY23+0.8ppt,盈利水平稳定。

   根据公司公告,公司现有改性塑料产能43万吨,在建产能20万吨;其中天津项目年产能不低于12万吨,通过环保回收材料实现的年产能将不低于3万吨,公司计划于2025年中投产。此外,公司加快海外业务的拓展,1H24在墨西哥、泰国分别开始筹建生产基地。我们预计公司改性塑料业务有望保持高增长。

   储能业务盈利低位,新产能有望逐步释放。1H24公司储能业务盈利下行,海四达亏损0.71亿元(归母-0.70亿元),其中三元圆柱/磷酸铁锂锂离子电池毛利率同比分别-15.6ppt/-7.8ppt。上半年储能行业竞争激烈,产品价格有所下行,我们预计未来伴随行业产能的消化,公司储能业务盈利有望回归合理水平。根据公司公告,目前公司正在积极推进钠离子电池的布局,公司现有电池产能5.3GWh,在建10GWh,均可兼容生产钠/锂离子电池;其中启东基地计划于3Q24投产,珠海基地计划于4Q24投产。此外,公司不断加速储能业务应用的推广,根据公司公告,1H24海四达与上海平野本次就钠电池产品签订总量不低于1.5GWh的购销框架合同,计划在2024年5月至2026年12月内分批交付,我们预计有望对公司储能业务的推广和盈利带来积极贡献。

   LCP业务或迎产业化关键时期。公司在LCP领域布局多年,根据公司公告,公司LCP薄膜产品已陆续收多家客户的小批量采购订单,目前正在和产业终端核心客户积极进行产品验证工作。我们认为随着未来毫米波频段开启商业化使用,LCP材料有望迎来产业化关键时期。

   盈利预测与估值由于储能业务盈利低位,我们下调2024年和2025年净利润35.9％和21.7％至3.58亿元和6.05亿元。当前股价对应22.9倍2024年市盈率和13.6倍2025年市盈率。维持跑赢行业评级,我们下调目标价26.3％至8.7元,对应27.0倍2024年市盈率和16.0倍2025年市盈率,较当前股价有18.0％的上行空间。

   风险改性塑料原材料价格上涨,储能市场修复不及预期,新项目投产不及预期。