博雅生物(300294):血制品收入稳中有升,核心竞争力持续提升-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,实现营收8.96亿元(同比-41.87％),归母净利润3.16亿元(同比-3.05％),扣非归母净利润2.59亿元(同比+0.57％)。

   点评:血制品业务收入稳中有升,新品表现抢眼。24H1公司血液制品业务实现营业收入7.90亿元(同比+3.64％),净利润3.19亿元(同比-42.22％),收入增加主要系新品PCC及VIII因子市场表现抢眼、慢病管理平台建设成效显著。分产品来看,人血白蛋白实现营业收入2.33亿元,同比+3.84％;静注人免疫球蛋白实现营业收入2.20亿元,同比-14.27％;人纤维蛋白原实现营业收入2.08亿元,同比-1.64％。

   并购绿十字,与公司实现协同互补。公司聚焦血液制品,2024年7月并购绿十字(香港)间接控制绿十字(中国),显著提高原料血浆规模。公司目前共拥有16家单采血浆站(未含绿十字(中国)的4家单采血浆站),其中泰和浆站和乐平浆站于2024年7月获《单采血浆许可证》。24H1原料血浆采集量为246.89吨(未包含绿十字(中国)采浆量52.1吨),同比+14.63％。同时,绿十字在人源VIII因子方面具备产量、市场和品牌优势,有助于公司开展VIII因子新品推广。公司完成对绿十字的并购,有望进一步提升在血制品行业整体竞争力,实现较快发展。

   研发实力雄厚,产品布局不断完善。公司持续加大研发投入,24H1研发投入为4.38亿元,研发费用率为3.39％。公司在研项目进展顺利,其中静注人免疫球蛋白(10％)研发获得补充申请受理通知书;血管性血友病因子(vWF)进入研发临床试验阶段,开展临床病例受试者入组;C1酯酶抑制剂已开展临床试验。

   研发产品将进一步优化公司产品结构,提升公司核心竞争力。

   盈利预测、估值与评级:维持2024～2026年归母净利润预测为5.51/6.02/6.56亿元,同比增长132.11％/9.26％/9.00％,按最新股本测算EPS为1.09/1.19/1.30元,现价对应PE分别为29/27/25倍,考虑到血制品的高壁垒和公司优秀的经营质量,维持"买入"评级。

   风险提示:收购进展不及预期;采浆量低于预期的风险;部分品种竞争格局恶化的风险。