喜临门(603008):工程、代工、跨境电商表现亮眼-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年报:2024上半年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润39.58/2.34/2.23亿元,同比增长4.02％/5.14％/5.12％。24Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润21.96/1.60/1.49亿元,同比减少6.03％/0.64％/8.30％。

   工程、代工、跨境业务保持较好态势:自主品牌零售方面,线下方面公司以"零售转型、高质运营"为出发点,通过优化开店、TOP装企分销、渠道下沉等进行渠道拓展,加大以旧换新试点,样板城市率先开启社区店模式运营,但行业承压且公司处于组织结构调整和考核模式调整阶段,线下收入暂时承压;线上方面,公司拓展拼多多渠道,加大内容种草平台运营,整体较为稳健。自主品牌工程方面,公司持续拓展新的客户类型,积极开拓大型国际酒店集团客户、酒店式公寓客户等,创新酒店合作模式,收入实现较高增长。代加工方面,加大新客户开发力度,拉美、欧洲、一带一路等潜力地区的业务增长表现强劲。跨境电商方面,公司通过深挖用户需求,优化设计和成本,提高竞争力,收入保持快速增长。

   盈利能力较为稳定:24H1/24Q2公司毛利率34.77％/35.82％,同比减少0.46/1.19pct,主要系渠道结构变化导致。费用方面,24年上半年公司销售/管理/研发/财务费率分别为19.43％/5.61％/2.28％/0.44％,同比变化-0.12/-0.05/+0.17/+0.40pct。24Q2公司销售/管理/研发/财务费率分别为19.65％/5.26％/2.06％/0.51％,同比变化+0.35/-0.10/+0.13/+1.31pct,其中财务费用提升主要系汇兑收益下降所致。公司24H1/24Q2归母净利率5.90％/7.27％,同增0.06/0.39pct。

   展望下半年,发力多元渠道增长:下半年,公司将继续聚焦经营质量优化升级,提升运营效率,推动降本增效。在线下围绕优化开店、TOP装企分销、渠道下沉,加大规模试点以旧换新,发掘增量、换新服务;线上积极推出床垫新品,并发展家纺品类。同时,公司将持续拓展工程、代工、跨境电商业务,我们预计在持续发力下收入仍将维持较快增长。此外,国家持续优化调整房地产政策,并发布多项政策推进家居用品以旧换新,预计行业发展信心将进一步恢复。

   投资建议:喜临门产品覆盖高中低端市场,工程、代工、跨境电商业务稳健。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润5.5/6.0/6.6亿元,当前股价对应PE为10x/9x/8x,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端销售不及预期;渠道开拓不及预期;房地产市场波动;汇率波动风险。